L’ottimismo macroeconomico che caratterizza l’inizio del nuovo anno \u00e8 inequivocabile in tutta l’area dell’Euro, guidato dal miglioramento delle prospettive della Germania, la maggiore economia del blocco. L’inverno mite in Europa ha contribuito ad alleggerire i consumi di energia e ha portato a un forte calo dei prezzi del gas naturale all’ingrosso, mentre il sostegno fiscale tedesco ha aiutato le imprese e le famiglie. L’ottimismo per il nuovo anno \u00e8 sostenuto dal calo delle aspettative di inflazione e dalla riapertura dell’economia cinese, che darebbe una spinta sostanziale alle esportazioni tedesche.<\/p>\n
Tuttavia, la Banca Centrale Europea (BCE) \u00e8 ben lontana dal dichiarare vittoria sull’inflazione. “L’inflazione, a detta di tutti, \u00e8 troppo alta”, ha dichiarato il 19 gennaio il presidente della BCE Christine Lagarde a un panel<\/a> del World Economic Forum di Davos. “Non ci fermeremo”. L’inasprimento delle condizioni finanziarie si ripercuote sulla sostenibilit\u00e0 del debito delle imprese e sui requisiti di rifinanziamento per l\u2019aumento del costo del debito. Nell’area dell’Euro, le pressioni sui prezzi di ampia portata sono ancora in aumento, mentre l’inasprimento delle condizioni finanziarie peser\u00e0 sull’attivit\u00e0 economica e sui bilanci delle imprese.<\/p>\n L’inflazione annuale nell’area Euro \u00e8 stata dell’8,5% a gennaio, in calo rispetto al 9,2% di dicembre, secondo una prima stima dell\u2019Eurostat<\/a>, a causa della moderazione dell’inflazione energetica. Secondo le proiezioni, l’inflazione complessiva dell’area dovrebbe rallentare dall’8,4% nel 2022 al 5,6% nel 2023 e al 2,5% nel 2024. Il PIL dell’Eurozona \u00e8 rallentato allo 0,1% nel quarto trimestre, la crescita pi\u00f9 debole dal primo trimestre del 2021. Secondo le previsioni intermedie invernali<\/a> \u00a0della Commissione europea, il PIL dell’area Euro dovrebbe aumentare dello 0,9% quest’anno, rispetto alla precedente previsione di una contrazione dello 0,1%. Tuttavia, alcuni analisti prevedono una recessione nella prima met\u00e0 del 2023.<\/p>\n Le imprese e gli investitori devono ancora assorbire la diminuzione della liquidit\u00e0 del mercato dovuta all’inasprimento delle condizioni finanziarie e alla riduzione del bilancio della BCE, che ammonta a 8.800 miliardi di euro. A partire da marzo, la BCE prevede di ridurre le proprie disponibilit\u00e0<\/a> nel programma di acquisto di asset (APP), non reinvestendo il capitale derivante dai titoli in scadenza al ritmo di 15 miliardi di euro al mese fino alla fine del secondo trimestre. L’impatto di questo azzeramento della liquidit\u00e0 richieder\u00e0 tempo per essere osservato, ma favorisce l’allontanamento da una politica monetaria accomodante.<\/p>\n In questo secondo articolo in cui analizziamo il contesto macro in alcuni mercati europei, esaminiamo le prospettive di Germania, Austria e Polonia.<\/p>\n <\/p>\n Germania<\/strong><\/p>\n L’economia tedesca \u00e8 stata descritta come \u201clusinghieramente resistente<\/a>\u201d nel 2022 dal ministero dell’Economia, grazie al trend di recupero post-pandemia, al miglioramento dei consumi privati e al venir meno dei colli di bottiglia sull’offerta. Si prevede che la Germania eviter\u00e0 la recessione nel 2023, con la Commissione Europea che prospetta<\/a> un piccolo aumento dello 0,2% del PIL, una significativa revisione al rialzo rispetto al calo dello 0,6% dello scorso novembre.<\/p>\n Secondo i dati<\/a> dell’Ufficio Federale di Statistica, l’attivit\u00e0 economica tedesca ha subito una contrazione dello 0,2% nel quarto trimestre, attribuibile alla revoca delle misure di blocco per la pandemia, che ha compensato i costi economici derivanti dalla guerra della Russia in Ucraina. Ruth Brand, direttrice dell’agenzia statistica, ha dichiarato che l’economia si \u00e8 comportata bene nonostante “gravi carenze di materiali e colli di bottiglia nelle consegne” e “prezzi in massiccio aumento”, tra cui quelli dei generi alimentari, cresciuti del 13,4% nel 2022, e i salari della manodopera qualificata. La Germania ha il terzo pi\u00f9 basso<\/a> tasso disoccupazione dell’Unione Europea, pari al 3,0%.<\/p>\n L’inflazione annuale tedesca si \u00e8 attenuata nei primi mesi dell’anno, con un amento dei prezzi al consumo del 9,2% su base annua<\/a> a gennaio in termini armonizzati, secondo l’Ufficio Federale di Statistica, a causa del significativo rallentamento dell’aumento dei prezzi dell’energia. L’inflazione annuale non armonizzata \u00e8 salita di 10 punti base all’8,7% a gennaio, mentre i prezzi al consumo annualizzati sono aumentati del 7,9% nel 2022.<\/p>\n I prezzi all’ingrosso del gas e dell’elettricit\u00e0 in Germania sono scesi notevolmente alla fine dello scorso anno. Ci\u00f2 ha sostenuto il rallentamento del tasso di crescita annuale dei prezzi alla produzione, sceso al 21,6% a dicembre rispetto al 45,8% di tre mesi prima e al livello pi\u00f9 basso dal novembre 2021, secondo i dati<\/a> dell’ufficio statistico.<\/p>\n La continua moderazione dei prezzi dell’energia a gennaio e febbraio dovrebbe sostenere un altro calo significativo dei prezzi alla produzione tedeschi, traducendosi in una flessione industriale meno profonda nei settori ad alta intensit\u00e0 energetica rispetto a quanto previsto solo due mesi fa. Tuttavia, una flessione meno profonda non rappresenta un punto di svolta significativo.\u00a0 La pressione al ribasso sull’economia dei servizi tedesca si \u00e8 attenuata a gennaio<\/a>, secondo l’indice PMI tedesco di S&P Global, mentre le pressioni inflazionistiche continuano a perdere slancio, guidate dal raffreddamento delle pressioni sui costi manifatturieri e dall’allentamento delle tensioni della catena di approvvigionamento. Sebbene le imprese abbiano mostrato un rinnovato ottimismo per le prospettive per il 2023 e una continua resistenza del mercato del lavoro, permangono molteplici venti contrari alla domanda. L’inflazione elevata e l’inasprimento delle condizioni finanziarie hanno creato reticenza negli investimenti e riduzione delle scorte tra i produttori, contribuendo a un ulteriore calo su larga scala dei nuovi flussi di lavoro.<\/p>\n Mentre l’Europa \u00e8 alle prese con intensi problemi macro e geopolitici, le pressioni di fondo sui prezzi continuano ad aumentare, erodendo il potere d’acquisto e indebolendo la spesa dei consumatori. Tutti questi fattori freneranno la crescita di quest’anno.<\/p>\n Il FMI ha descritto il passaggio della Cina dalla politica ” Zero Covid” come il fattore pi\u00f9 critico per la crescita globale nel 2023. Tuttavia, la forza della riapertura cinese presenta un’arma a doppio taglio. Se la riapertura della Cina \u00e8 pi\u00f9 debole del previsto, il che potrebbe essere dovuto a una minore spesa discrezionale, data la scarsa fiducia dei consumatori, la tensione del mercato del lavoro, l’indebolimento delle esportazioni e l’impatto della correzione del mercato immobiliare in corso, la spinta alla crescita globale – e all’economia tedesca \u2013 sar\u00e0 ridotta. D’altro canto, se si concretizzer\u00e0 una forte riapertura della Cina, essa introdurr\u00e0 nuove pressioni inflazionistiche nell’economia globale. Ad esempio, l’aumento della domanda cinese di gas naturale liquefatto (LNG) allontaner\u00e0 le forniture dall’Europa, il che potrebbe fungere da ulteriore catalizzatore dell’inflazione energetica in un momento in cui l’UE \u00e8 fortemente impegnata a diversificare l’approvvigionamento energetico dalla Russia. Attualmente, quindi, gli aspetti negativi di entrambi gli scenari per la crescita globale e per l’economia tedesca potrebbero essere in qualche modo trascurati.<\/p>\n <\/p>\n Austria<\/strong><\/p>\n L’Indice dei Prezzi al Consumo in Austria \u00e8 aumentata a gennaio all’11,1%, secondo i dati<\/a> di Statistics Austria, invertendo tre mesi di decelerazione.\u00a0 La ripresa dell’inflazione \u00e8 stata attribuita ai forti aumenti dei prezzi dell’energia per uso domestico, nonostante il tetto ai prezzi dell’elettricit\u00e0 che non dovrebbe entrare in vigore prima di marzo. I prezzi al consumo sono aumentati dello 0,8% a gennaio. Altrove, i costi delle abitazioni e dell’acqua rimangono elevati.<\/p>\n Il tasso di inflazione medio annuo dei prezzi al consumo nel 2022 \u00a0\u00e8 triplicato rispetto all’anno precedente<\/a>, raggiungendo l’8,6%, secondo i dati di Statistics Austria, il livello di inflazione pi\u00f9 alto dalla crisi dei prezzi del petrolio del 1974. Anche il tasso di inflazione armonizzato \u00e8 stato dell’8,6% nel 2022.<\/p>\n Secondo l’Istituto di Studi Avanzati (IAS), il PIL reale dell’Austria sarebbe cresciuto del 4,8%<\/a> nel 2022, con un’economia che ha perso slancio nella seconda met\u00e0 dello scorso anno a causa del forte aumento dei prezzi dell’energia, dell’elevata incertezza e dell’indebolimento della domanda internazionale. Le previsioni per la crescita economica del quarto trimestre non dovrebbero mostrare un’ulteriore crescita, poich\u00e9 i due motori dell’economia – l’industria e il turismo sciistico – hanno entrambi sofferto alla fine dello scorso anno. Nel prossimo anno, l’economia austriaca dovrebbe stabilizzarsi dopo un periodo invernale fiacco, ed entro la primavera si prevede una stabilizzazione dell’economia, sostenuta dall’attenuazione delle pressioni inflazionistiche.<\/p>\n Lo IAS prevede che il PIL austriaco cresca rispettivamente dello 0,4% nel 2023 e dell’1,2% nel 2024, mentre l’inflazione dovrebbe scendere al 6,7% e al 3,5% nei prossimi due anni. La bassa domanda internazionale, l’elevata incertezza delle imprese e delle famiglie e la debole fiducia delle imprese riflettono la forte dipendenza dal gas russo. L’Austria importa circa il 90% del suo consumo di gas. Prima della guerra, l’80% delle importazioni di gas proveniva dalla Russia. Nel novembre 2022, tuttavia, la quota di gas importato dalla Russia era scesa a circa il 40%, secondo i dati<\/a> citati da ING.<\/p>\n Queste dinamiche miglioreranno gradualmente, in quanto continueranno a frenare gli investimenti delle imprese e la spesa dei consumatori all’inizio del nuovo anno.<\/p>\n L\u2019indice PMI austriaco per il settore manifatturiero si \u00e8 attestato\u00a0 a 47,3 a dicembre<\/a>, registrando la quinta contrazione mensile consecutiva, al di sotto della media della zona Euro. Il forte calo della domanda ha frenato l’aumento dei costi e dei prezzi alla produzione. I produttori rimangono pessimisti sulle prospettive, nonostante l’allentamento delle pressioni sui prezzi, a causa delle preoccupazioni per un ampio rallentamento economico, per l’inasprimento delle condizioni finanziarie e per gli alti costi dell’energia. L’elevata carenza di manodopera impedir\u00e0 alla, tuttora debole, crescita occupazionale di aumentare in modo significativo il tasso di disoccupazione, che dovrebbe rimanere intorno al 6,5% nei prossimi due anni, secondo lo IAS.<\/p>\n <\/p>\n Polonia<\/strong><\/p>\n L’attivit\u00e0 economica in Polonia, la pi\u00f9 grande economia dell’Europa centrale, sembra aver subito un brusco rallentamento alla fine del 2022, in quanto la fiacca produzione manifatturiera e le vendite al dettaglio hanno sottolineato un contesto di domanda difficile, l’incertezza economica e l’alta inflazione. Secondo Fitch Ratings, il PIL dovrebbe rallentare significativamente nel 2023, passando a una crescita dell’1,1% dal 5,7% stimato per il 2022, a causa del rallentamento del commercio internazionale e della domanda interna.<\/p>\n I consumi privati sono stati frenati dall’alta inflazione e dalla debolezza della fiducia dei consumatori, una tendenza che si prevede continuer\u00e0 nel 2023. La crescita delle vendite al dettaglio<\/a> polacche \u00e8 calata bruscamente a dicembre (0,2% in pi\u00f9 rispetto a dicembre 2021) rispetto all’aumento del 13,1% di novembre 2022, secondo Statistics Poland, con forti cali nei settori dei mobili, dei televisori e degli elettrodomestici. La produzione industriale e i nuovi ordini sono scesi ulteriormente, secondo l\u2019indice PMI di S&P Global Poland, mentre l’occupazione e gli acquisti hanno continuato a diminuire.<\/p>\n L’economia polacca \u00e8 esposta al rischio di recessione, poich\u00e9 la crescita dei prezzi accumulata nell’ultimo anno pesa sulla spesa e sulla fiducia dei consumatori, mettendo sotto pressione le imprese attraverso una domanda pi\u00f9 bassa, costi pi\u00f9 elevati e un accesso al debito pi\u00f9 costoso. Tuttavia, l’economia ricever\u00e0 un certo sostegno da parte del Fondo di coesione dell’UE, progettato per aiutare finanziariamente gli Stati membri dell’UE con un reddito nazionale lordo pro capite inferiore al 90% della media dell’Unione Europea.<\/p>\n L’Indice dei Prezzi al Consumo su base annua in Polonia \u00e8 sceso al 16,6% a dicembre<\/a>, rispetto al 17,5% di novembre e al massimo storico del 17,9% dello scorso ottobre, secondo la National Bank of Poland (NBP). L’inflazione di fondo su base annua a dicembre \u00e8 stata dell’11,5%. Le forti pressioni inflazionistiche sono tra le peggiori dell’Eurozona, il che ha scatenato una disputa pubblica sul bilanciamento tra i rischi di una stretta eccessiva e i pericoli di una prolungata pressione sui prezzi. Nella riunione di gennaio 2022, la NBP ha mantenuto invariato il tasso di riferimento al 6,75% per la quarta volta consecutiva. Il calo dei prezzi delle materie prime dovrebbe sostenere un ulteriore calo dell’inflazione a partire da marzo o aprile, ma le pressioni sui prezzi potrebbero tornare a salire a gennaio, a causa di un aumento dei prezzi regolamentati, secondo quanto dichiarato dal primo ministro Mateusz Morawiecki<\/a> in un’intervista al World Economic Forum di Davos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"L’ottimismo macroeconomico che caratterizza l’inizio del nuovo anno \u00e8 inequivocabile in tutta l’area dell’Euro, guidato dal miglioramento delle prospettive della Germania, la maggiore economia del blocco. 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