La priorit\u00e0 in ogni conflitto \u00e8 la gestione della crisi umanitaria. Per questo ci auguriamo sinceramente un cessate il fuoco e una rapida risoluzione diplomatica. L’invasione militare della Russia in Ucraina ha causato una serie di pesanti sanzioni internazionali e ha spinto molte compagnie occidentali alla chiusura delle proprie societ\u00e0 in loco, spingendo l’economia russa sull’orlo del baratro e l’economia dell\u2019eurozona in uno shock stagflazionistico. Un grave sell-off del mercato ha portato molte banche europee a perdere pi\u00f9 di un quarto del loro valore in una sola settimana.<\/p>\n
Prima del conflitto le banche centrali stavano transitando da una fase di stimolo monetario (i.e. la fine dell’era covidica) ad una fase di \u201ctightening\u201d (i.e. l’aumento dei tassi di interesse); quest’ultimo, naturalmente, era stato visto come una boccata d\u2019aria fresca lungamente attesa per il reddito netto delle banche. Tuttavia, il conflitto ha deviato verso l’alto le prospettive d’inflazione gi\u00e0 in crescita, e risvegliato la tendenza ribassista dei mercati. Queste condizioni potrebbero creare un ambiente tossico per le banche, che ora soffrono per lo stimolo monetario pi\u00f9 lento, per una crescita economica minore rispetto alle previsioni e alla inevitabile svalutazione legata alla Russia. Quando le banche sono sotto pressione e affrontano l\u2019incertezza di queste situazioni, all’interno del sistema europeo la situazione pu\u00f2 aggravarsi rapidamente perch\u00e9 la liquidit\u00e0 del mercato \u00e8 profondamente interconnessa.<\/p>\n
In questo articolo, esamineremo le conseguenze economiche del conflitto, le sanzioni e le ritorsioni, sull’economia russa e della zona euro. In seguito, considereremo gli impatti sulle banche europee.<\/p>\n
Le sanzioni per spingere l’economia russa verso il default<\/em><\/p>\n Dall’inizio del conflitto, i governi e le imprese di tutto il mondo hanno implementato sanzioni senza precedenti, progettate per isolare l’economia russa. Le sanzioni includono l’esclusione da parte dell’UE di sette banche russe dal sistema di messaggistica SWIFT (per deteriorare la capacit\u00e0 della Russia di condurre pagamenti transfrontalieri), e il blocco di una gran parte delle riserve della Banca Centrale di Russia (CBR), ca. 640 miliardi di dollari (per minare la capacit\u00e0 della CBR di sostenere il sistema finanziario e la valuta nazionale). Come risultato, l’economia – e il rublo – \u00e8 in caduta libera.<\/p>\n Le sanzioni specifiche sul paese e l\u2019interruzione di servizi e produzione delle aziende nel mercato russo hanno aumentato la pressione economica. La Germania ha congelato il progetto del gasdotto Nord Stream 2 (tagliando i ricavi futuri della Russia), mentre il Regno Unito ha bloccato l’accesso al mercato londinese, compresa la sospensione della negoziazione di 28 titoli russi quotati al London Stock Exchange (LSE). Gli Stati Uniti hanno anche vietato le importazioni dalla Russia di petrolio, gas naturale in formato liquido e carbone, mentre il Regno Unito eliminer\u00e0 gradualmente le importazioni di petrolio entro la fine dell’anno. Altrove, il FTSE e l’MSCI hanno definito l\u2019esclusione dai loro indici di alcune aziende russe, dichiarando effettivamente la Russia “non investibile”. Al momento, pi\u00f9 di 120 aziende internazionali si sono ritirate dalla Russia<\/a> \u2013 dal settore del commercio al dettaglio ai consumer goods, finanza, automotive, oil and gas, e media.<\/p>\n In risposta, la banca centrale russa ha raddoppiato i principali tassi di interesse dal 9,5% al 20%, ha vietato agli investitori stranieri di vendere titoli e beni russi, cos\u00ec come alcune esportazioni di materie prime. L’economia russa \u00e8 pronta per una profonda recessione economica. Fitch Ratings ha avvertito che un default governativo<\/a> russo<\/u> “\u00e8 imminente”<\/a>. La Banca Centrale Europea (BCE) ha comunicato che l’invasione russa dell’Ucraina ” \u00e8 un momento spartiacque per l’Europa” e che porta il rischio di ricadute regionali che potrebbero influenzare negativamente i mercati finanziari della zona euro. La BCE ha mantenuto i tassi di interesse allo 0%<\/a> e accelerer\u00e0 la conclusione delle transazioni relative al programma APP (Asset Purchase Programme) nel terzo trimestre. Il tapering accelerato della BCE riflette un’inclinazione leggermente \u201chawkish\u201d che d\u00e0 la priorit\u00e0 all’aumento dell’inflazione rispetto allo shock negativo della domanda. Gli effetti del conflitto in seconda battuta si ripercuoteranno anche sul mercato bancario europeo.<\/p>\n Otto banche si dividono 77 miliardi di euro di esposizione russa<\/em><\/p>\n La reazione immediata nel mercato bancario si \u00e8 vista nei prezzi delle azioni e nei declassamenti di rating. Molte banche europee hanno perso pi\u00f9 di un quarto della loro capitalizzazione di mercato in una settimana. Alcune hanno subito declassamenti da parte degli analisti a causa dei rischi a lungo termine legati alla qualit\u00e0 dei loro prestiti, alla liquidit\u00e0 e al rischio operativo in conformit\u00e0 con le sanzioni internazionali in rapida evoluzione. Le banche europee con filiali russe e ucraine sono inoltre esposte al crollo del rublo russo.<\/p>\n Sette banche europee condividono 77,2 miliardi di euro di esposizioni verso la Russia, con una concentrazione di 55,7 miliardi di euro su tre banche. L’austriaca Raiffeisen Bank International (RBI) ha l\u2019esposizione maggiore, stimata in 22,9 miliardi di euro, seguita dalla francese Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, con 18,6 miliardi di euro, e dall’italiana UniCredit, con 14,2 miliardi di euro, secondo il rapporto <\/a>Bloomberg<\/em><\/a>. La qualit\u00e0 del credito delle esposizioni delle grandi banche dell’Europa occidentale “\u00e8 probabile che si deteriori bruscamente, in particolare per le controparti pi\u00f9 colpite dalle sanzioni”, ha scritto Fitch Ratings<\/a>. Questo potrebbe portare a significative svalutazioni dei prestiti in alcune banche. Potenzialmente, un grave colpo alla crescita economica dell\u2019eurozona indebolirebbe la redditivit\u00e0 futura delle banche. Capital Economics ha corretto al ribasso le sue previsioni di crescita del PIL per il 2022 dal 3,5% al 2,8%, citando che l’impatto delle sanzioni, in particolare in relazione al commercio di energia, si percepir\u00e0 fortemente per diversi mesi.<\/p>\n Per RBI, i prestiti verso il mondo russo rappresentano circa il 18% dell\u2019EBT di gruppo, stima S&P Global, ed \u00e8 polarizzato verso realt\u00e0 corporate, con alcune esposizioni retail. “Prevediamo che la flessione economica e l’effetto delle sanzioni in Russia causeranno un aumento dei prestiti in sofferenza e a una redditivit\u00e0 pi\u00f9 debole”, ha scritto S&P Global in una nota<\/a>. La maggior parte dell’esposizione russa da 18,6 miliardi di euro di Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, cio\u00e8 circa 15,4 miliardi di euro, \u00e8 gestita attraverso la sua filiale Rosbank, ha confermato la stessa banca in un comunicato<\/a>. L’esposizione di Rosbank comprende il 41% di prestiti retail (cio\u00e8, mutui e auto) e il 31% di prestiti corporate. Il saldo dell’esposizione di 3,2 miliardi di euro, invece, \u00e8 costituito da prestiti offshore, di cui 2,6 miliardi sono iscritti a bilancio. La banca ha inoltre confermato un’esposizione di 80 milioni di euro verso l’Ucraina, orientata su clienti corporate internazionali. L’esposizione russa di UniCredit \u00e8 suddivisa in 7,8 miliardi di euro verso i clienti della sua filiale russa e 4,5 miliardi di euro di esposizioni transfrontaliere. Nello scenario estremo, in cui l’esposizione di UniCredit fosse interamente non recuperabile, UniCredit subirebbe un colpo di 200 punti base alle sue riserve di capitale patrimoniale, ha confermato<\/a> la banca in un comunicato<\/a>. Separatamente, il Financial Times <\/em><\/a>ha riferito<\/a> che questo scenario causerebbe una perdita di circa 7 miliardi di euro. Tuttavia, questo non \u00e8 il caso pi\u00f9 plausibile per la banca che prevede di pagare comunque i dividendi nel 2021. L’amministratore delegato di UniCredit, Andrea Orcel, ha detto marted\u00ec 15 marzo che la banca stava considerando la sospensione delle operazioni russe, secondo <\/a>Bloomberg<\/em><\/a>, <\/em>seguendo una decisione simile a quella di Deutsche Bank.<\/p>\n Altre banche europee con ingenti esposizioni verso la Russia sono l’olandese ING (6,7 miliardi di euro), l’italiana Intesa Sanpaolo (5,6 miliardi di euro), le francesi Credit Agricole (4,9 miliardi di euro) e BNP Paribas (3 miliardi di euro), e la tedesca Commerzbank (1,3 miliardi di euro). Deutsche Bank ha riportato<\/a> un’esposizione lorda relativa ai prestiti in Russia di 1,4 miliardi di euro, che comprende 1,1 miliardi di euro a societ\u00e0 russe con attivit\u00e0 e flussi di cassa rilevanti al di fuori della Russia e 0,3 miliardi di euro di prestiti a filiali di grandi societ\u00e0 multinazionali. Inoltre, l’esposizione lorda dei prestiti relativa all’Ucraina \u00e8 di 42 milioni di euro. Al contrario, l’esposizione delle banche statunitensi verso la Russia \u00e8 limitata – 14,7 miliardi di dollari in un bacino che vale 22,6 trilioni di dollari, secondo i dati della Banca dei Regolamenti Internazionali<\/a>. Citigroup \u00e8 la banca statunitense pi\u00f9 esposta con 9,8 miliardi di dollari di prestiti verso la Russia. La banca rischia di perdere 4 miliardi di dollari a causa della guerra e delle sanzioni, secondo il Financial Times<\/em>.<\/p>\n Le banche russe escono dall’Europa<\/em><\/p>\n Le sanzioni imposte dagli Stati Uniti e dall’UE hanno minato la capacit\u00e0 delle banche russe di sostenere le filiali europee. Fitch Ratings ha declassato il rating<\/a> di 32 banche russe e delle loro filiali internazionali. Sberbank Europe, la filiale europea della pi\u00f9 grande banca russa con sede in Austria, \u00e8 stata la prima a fallire dopo l’invasione. La controllata austriaca del gruppo russo, infatti, \u00e8 crollata dopo che le sanzioni hanno impedito alla casa madre di fornire la liquidit\u00e0 vitale in risposta ai significativi deflussi di depositi, secondo la Banca Centrale Europea (BCE).<\/a><\/p>\n Sberbank Europe ha circa 800.000 clienti retail e corporate in tutta la regione CEE con 13,6 miliardi di euro di attivit\u00e0 a fine 2021, con filiali in Croazia, Slovenia, Repubblica Ceca, Ungheria e Serbia. Sberbank Europe \u00e8 una filiale interamente controllata da Sberbank Russia, la cui quota di maggioranza appartiene alla Federazione Russa. Altrove, VTB Bank, la seconda banca pi\u00f9 grande della Russia, si sta preparando a chiudere la sua filiale europea, a causa delle sanzioni occidentali, secondo il <\/a>Financial Times<\/em><\/a>. VTB Europe detiene pi\u00f9 di 4 miliardi di euro di depositi, per la maggior parte da clienti retail tedeschi. La banca ha anche delle attivit\u00e0 di investment banking a Londra.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La priorit\u00e0 in ogni conflitto \u00e8 la gestione della crisi umanitaria. Per questo ci auguriamo sinceramente un cessate il fuoco e una rapida risoluzione diplomatica. 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