Las perspectivas macroecon\u00f3micas a comienzos de a\u00f1o son indudablemente optimistas para toda la zona euro, empezando por Alemania, la econom\u00eda m\u00e1s grande del bloque. El invierno templado contribuy\u00f3 a suavizar el consumo de energ\u00eda, provocando una fuerte ca\u00edda en los precios mayoristas del gas natural, mientras, adem\u00e1s, el gobierno alem\u00e1n ofrec\u00eda facilidades fiscales a hogares y empresas. Las razones principales del optimismo actual son las expectativas de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la reapertura econ\u00f3mica de China, que proporcionar\u00e1 un impulso material a las exportaciones alemanas.<\/p>\n
Sin embargo, el Banco Central Europeo (BCE) a\u00fan no canta victoria con respecto a la inflaci\u00f3n. \u00abLa inflaci\u00f3n es, en todos los sentidos\u2026 demasiado alta\u00bb dijo Christine Lagarde, presidenta del BCE, en un panel<\/span><\/a> en el Foro Econ\u00f3mico Mundial en Davos el 19 de enero. \u00abDebemos mantener el rumbo\u00bb. La austeridad financiera tiene consecuencias negativas para las empresas, dado que estas suponen mantener los costes y requisitos de endeudamiento elevados por m\u00e1s tiempo. Si a esto le a\u00f1adimos el aumento de las presiones sobre los precios, es evidente que estas pol\u00edticas pesar\u00e1n sobre la actividad econ\u00f3mica y los balances corporativos.<\/p>\n La inflaci\u00f3n interanual de la eurozona fue del 8,5% en enero, por debajo del 9,2% de diciembre, seg\u00fan la primera estimaci\u00f3n de Eurostat<\/span><\/a>, debido especialmente a la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica. Se prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n general en la zona del euro se desacelere del 8,4% en 2022 al 5,6% en 2023 y al 2,5% en 2024. Aun as\u00ed el crecimiento del PIB de la zona del euro se desaceler\u00f3 al 0,1% en el cuarto trimestre de 2022, el m\u00e1s d\u00e9bil desde el primer trimestre de 2021. Este a\u00f1o se prev\u00e9 que aumente al 0,9% seg\u00fan el pron\u00f3stico provisional de invierno<\/span><\/a> de la Comisi\u00f3n Europea, lo que contrasta con el pron\u00f3stico anterior de una contracci\u00f3n del 0,1%, aunque otras agencias anticipan una recesi\u00f3n en la primera mitad de 2023.<\/p>\n Las empresas y los inversores a\u00fan tienen que terminar de absorber la falta de la liquidez del mercado a causa de la austeridad financiera y la liquidaci\u00f3n del balance de 8,8 billones de euros del BCE. A partir de marzo, el BCE tiene previsto reducir sus participaciones<\/span><\/a> en su Programa de Compra de Activos (PCA) al no reinvertir todos los pagos de principal de los valores vencidos a un ritmo de 15.000 millones de euros al mes hasta el final del segundo trimestre. El impacto de este reseteo de liquidez est\u00e1 por ver, pero desde luego aleja a Europa cada vez m\u00e1s de aquel r\u00e9gimen expansivo en pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n En este segundo art\u00edculo explorando el entorno macroecon\u00f3mico de determinados mercados europeos, examinamos las perspectivas de Alemania, Austria y Polonia.<\/p>\n El Ministerio de Econom\u00eda de Alemania describi\u00f3 su situaci\u00f3n como \u00abgratamente resistente<\/span><\/a>\u00bb en 2022, gracias a los efectos de recuperaci\u00f3n despu\u00e9s de la pandemia, la mejora del consumo privado y la disminuci\u00f3n de los cuellos de botella en la cadena de suministro. Ahora se pronostica que Alemania evite la recesi\u00f3n en 2023, y la Comisi\u00f3n Europea proyecta un peque\u00f1o aumento del 0,2% en el PIB, un importante giro al alza despu\u00e9s de la ca\u00edda del 0,6% el pasado noviembre.<\/p>\n La actividad econ\u00f3mica alemana solo se contrajo un 0,2% en el cuarto trimestre, seg\u00fan datos<\/span><\/a> de la Oficina Federal de Estad\u00edstica, debido a que el levantamiento de los bloqueos por la pandemia compens\u00f3 los costes econ\u00f3micos de la invasi\u00f3n de Rusia en Ucrania. Ruth Brand, directora de la agencia de estad\u00edstica, dijo que la econom\u00eda se desempe\u00f1\u00f3 bien a pesar de la \u00abgrave escasez de materiales y los cuellos de botella en el transporte\u00bb y el \u00abaumento masivo de los precios\u00bb, incluidos los precios de los alimentos, que aumentaron un 13,4% en 2022, como tambi\u00e9n hicieron los salarios de la mano de obra cualificada. Alemania tiene la tercera tasa de desempleo m\u00e1s baja<\/span><\/a> de la UE-27, con un 3%.<\/p>\n La inflaci\u00f3n anual alemana se suaviz\u00f3 en los primeros meses del a\u00f1o, con un aumento interanual de los precios al consumo del 9,2%<\/span><\/a>\u00a0en enero en t\u00e9rminos armonizados, seg\u00fan la Oficina Federal de Estad\u00edstica, ya que el aumento de los precios de la energ\u00eda se desaceler\u00f3 significativamente. La inflaci\u00f3n anual no armonizada subi\u00f3 10 puntos b\u00e1sicos hasta el 8,7% en enero, mientras que los precios al consumidor anuales subieron al 7,9% en 2022.<\/p>\n Los precios mayoristas del gas y la electricidad de Alemania cayeron notablemente a finales del a\u00f1o pasado. Esto contribuy\u00f3 a la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n interanual de los precios al productor al 21,6% en diciembre, por debajo del 45,8% de tres meses antes, siendo el nivel m\u00e1s bajo desde noviembre de 2021, seg\u00fan mostraron los datos<\/span><\/a> de la agencia de estad\u00edstica. A\u00f1adiendo a esto la moderaci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda en enero y febrero, cabe esperar pr\u00f3ximamente otra ca\u00edda significativa en los precios al productor, traduci\u00e9ndose en una recesi\u00f3n industrial menos profunda de lo que se esperaba hace solo dos meses en los sectores intensivos en energ\u00eda.<\/p>\n Sin embargo, una recesi\u00f3n menos superficial no es un soporte significativo. La presi\u00f3n a la baja sobre el sector terciario de Alemania disminuy\u00f3 en enero<\/span><\/a>, seg\u00fan el \u00edndice PMI alem\u00e1n de S&P Global, ya que la inflaci\u00f3n de costes de fabricaci\u00f3n se desacelera a medida que disminuyen las trabas en la cadena de suministros. Si bien las empresas parecen mostrarse optimistas para este 2023 y el mercado laboral se est\u00e1 manteniendo estable, a\u00fan quedan ciertos problemas por parte de la demanda. La alta inflaci\u00f3n y las condiciones financieras austeras incentivaron un sentimiento de aversi\u00f3n a la inversi\u00f3n, as\u00ed como a la reducci\u00f3n de inventario por parte de los fabricantes, lo que est\u00e1 contribuyendo a una disminuci\u00f3n generalizada de la creaci\u00f3n de empleo.<\/p>\n Mientras Europa lidia con intensos problemas macroecon\u00f3micos y geopol\u00edticos, las presiones subyacentes sobre los precios siguen aumentando, lo que cercena tanto el poder adquisitivo como el consumo de los hogares, as\u00ed como las expectativas de crecimiento de este a\u00f1o. El FMI describi\u00f3 la reapertura de China tras su pol\u00edtica de \u00abCovid Zero\u00bb como el factor m\u00e1s cr\u00edtico para el crecimiento global en 2023. Sin embargo, la fuerza de esta reapertura podr\u00eda tener un efecto de doble filo. Si esta es m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, lo que podr\u00eda deberse recortes del gasto discrecional (dada la reducida confianza del consumidor en la econom\u00eda, el mercado laboral ajustado, la ca\u00edda de las exportaciones y el impacto de las reformas en el mercado inmobiliario), el impulso al crecimiento global y a la econom\u00eda alemana se ver\u00e1 disminuido. Por otro lado, si se acabara dando una reapertura de China mayor de lo esperado, podr\u00edan aumentar a\u00fan m\u00e1s las presiones inflacionarias en la econom\u00eda global. Por ejemplo, si aumenta la demanda china de gas natural licuado (GNL), se desviar\u00e1n los suministros de Europa, lo que puede ser un catalizador adicional de la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica dado el compromiso de la UE para diversificarse de la energ\u00eda rusa. Por lo tanto, las desventajas de cualquiera de estos escenarios para el crecimiento de la econom\u00eda global y la econom\u00eda alemana podr\u00edan estar siendo pasadas por alto en las previsiones.<\/p>\n La inflaci\u00f3n anual del IPC de Austria aument\u00f3 en enero hasta el 11,1%, seg\u00fan datos<\/span><\/a> de Estad\u00edsticas de Austria, revirtiendo tres meses de desaceleraci\u00f3n. El repunte de la inflaci\u00f3n se atribuye principalmente al fuerte aumento de los precios de la energ\u00eda dom\u00e9stica, a pesar del tope al precio de la electricidad, que no se espera que entre en vigor hasta marzo. Los precios al consumidor subieron un 0,8% en enero. Por otra parte, los costes de vivienda y agua siguen siendo altos. La tasa media de inflaci\u00f3n interanual de los precios al consumidor en 2022 se triplic\u00f3 hasta el 8,6%<\/span><\/a>, seg\u00fan Estad\u00edsticas de Austria, siendo el nivel de inflaci\u00f3n m\u00e1s alto desde la crisis del petr\u00f3leo de 1974. La tasa de inflaci\u00f3n armonizada tambi\u00e9n fue del 8,6% en 2022.<\/p>\n Se estima que el PIB real de Austria creci\u00f3 un 4,8% en 2022<\/span><\/a>, seg\u00fan el Instituto de Estudios Avanzados (IHS) de Viena, si bien la econom\u00eda perdi\u00f3 impulso en la segunda mitad del a\u00f1o debido al fuerte aumento de los precios de la energ\u00eda, la alta incertidumbre y la d\u00e9bil demanda internacional. No se espera que las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico en el cuarto trimestre muestren un mayor crecimiento, ya que los dos motores de la econom\u00eda, la industria y el turismo de esqu\u00ed, no estuvieron pujantes a finales del a\u00f1o pasado. Este a\u00f1o se espera que, pasado el templado per\u00edodo invernal, la econom\u00eda austriaca se estabilizarse en primavera, respaldada por la disminuci\u00f3n de las presiones inflacionarias.<\/p>\n El IHS prev\u00e9 que el PIB de Austria crezca un 0,4% en 2023 y un 1,2% en 2024, mientras que se espera que la inflaci\u00f3n caiga al 6,7% y al 3,5% respectivamente en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. La baja demanda internacional, la alta incertidumbre de empresas y hogares y la baja confianza empresarial explican la todav\u00eda alta dependencia del gas ruso. Austria importa alrededor del 90% de su consumo de gas, del cual, antes de la guerra, el 80% proced\u00eda de Rusia. Sin embargo, en noviembre de 2022, la proporci\u00f3n de gas importado de Rusia se redujo a aproximadamente el 40%, seg\u00fan datos<\/span><\/a>\u00a0de ING. Esta din\u00e1mica mejorar\u00e1 gradualmente, pues actualmente no es sino un obst\u00e1culo para la inversi\u00f3n empresarial y el gasto de los consumidores.<\/p>\n El PMI de la industria austriaca fue de 47,3 en diciembre<\/span><\/a>, la quinta contracci\u00f3n mensual consecutiva, por debajo de la media de la eurozona. La fuerte ca\u00edda de la demanda fren\u00f3 el aumento de costes de producci\u00f3n y los precios seg\u00fan el PMI de UniCredit Bank Austria. Los fabricantes siguen teniendo expectativas pesimistas, debido principalmente a las previsiones de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, la austeridad financiera y los costes de la energ\u00eda, a pesar de la esperada disminuci\u00f3n de las presiones sobre los precios. La escasez de mano de obra evitar\u00e1 cualquier aumento significativo en la tasa de desempleo, que se espera que se mantenga en torno al 6,5% durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, seg\u00fan el IHS.<\/p>\n La actividad econ\u00f3mica de Polonia, la econom\u00eda m\u00e1s grande de Europa central, parece haberse desacelerado dr\u00e1sticamente a finales de 2022, ya que la ca\u00edda en la producci\u00f3n industrial y las ventas minoristas dieron pie a desaf\u00edos en la demanda, incertidumbre econ\u00f3mica y alta inflaci\u00f3n. Se pronostica que el crecimiento del PIB se reducir\u00e1 significativamente en 2023 al 1,1%, despu\u00e9s de un 5,7% estimado en 2022, seg\u00fan Fitch Ratings, a medida que se desaceleran el crecimiento del comercio internacional y la demanda dom\u00e9stica.<\/p>\n El consumo privado se vio afectado por la alta inflaci\u00f3n y la baja confianza de los consumidores, una tendencia que se espera que contin\u00fae en 2023. El crecimiento de las ventas minoristas de Polonia cay\u00f3 bruscamente<\/span><\/a> en diciembre, un 0,2% m\u00e1s que en diciembre de 2021, muy por debajo del aumento del 13,1% en noviembre de 2022, seg\u00fan Estad\u00edsticas de Polonia, especialmente debido a fuertes descensos en la venta de muebles, televisores y electrodom\u00e9sticos. La producci\u00f3n industrial y los nuevos pedidos cayeron a\u00fan m\u00e1s seg\u00fan el PMI industrial de S&P Global, mientras que el nivel de empleo y las compras de los hogares continuaron disminuyendo.<\/p>\n La econom\u00eda polaca corre un riesgo alto de recesi\u00f3n, ya que el crecimiento acumulado de los precios durante el \u00faltimo a\u00f1o tiene efecto sobre el gasto y la confianza de los consumidores, lo que pone a las empresas bajo mayor presi\u00f3n debido a una menor demanda, mayores costes y dificultades para el pago de las deudas. Sin embargo, la econom\u00eda contar\u00e1 con cierto apoyo del Fondo de Cohesi\u00f3n de la UE, dise\u00f1ado para ayudar financieramente a los estados miembros con un ingreso nacional bruto per capita por debajo del 90% de la media de la UE-27.<\/p>\n La inflaci\u00f3n anual del IPC en Polonia disminuy\u00f3 al 16,6% en diciembre<\/span><\/a>, por debajo del 17,5% de noviembre y del r\u00e9cord de 17,9% de octubre, seg\u00fan el Banco Nacional de Polonia (NBP). La inflaci\u00f3n subyacente anual en diciembre fue del 11,5%. Las presiones inflacionarias de Polonia se encuentran entre las peores de Europa, lo que ha llevado al debate p\u00fablico el equilibrio entre los riesgos que supone un ajuste excesivo y los peligros de mantener la inflaci\u00f3n en niveles demasiado altos. El NBP mantuvo su tasa de referencia en 6,75% por cuarta vez consecutiva, sin cambios desde enero de 2022. Se espera que la ca\u00edda de los precios de las materias primas respalde nuevas bajadas de la inflaci\u00f3n a partir de marzo o abril, pero las presiones sobre los precios pueden volver a subir en enero debido a un aumento en los precios regulados, seg\u00fan el primer ministro Mateusz Morawiecki<\/span><\/a> en una entrevista en el Foro Econ\u00f3mico Mundial en Davos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Las perspectivas macroecon\u00f3micas a comienzos de a\u00f1o son indudablemente optimistas para toda la zona euro, empezando por Alemania, la econom\u00eda m\u00e1s grande del bloque. 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