Las perspectivas optimistas de crecimiento en la zona euro no deber\u00edan ocultar las dificultades por las que, inevitablemente, pasar\u00e1n la regi\u00f3n, los negocios y los hogares. El bloque del euro sigue al borde de la recesi\u00f3n, si bien lo que se espera a d\u00eda de hoy de la misma es que sea m\u00e1s leve de lo que se esperaba anteriormente. Se espera tambi\u00e9n que la inflaci\u00f3n en la eurozona se mantenga alta por m\u00e1s tiempo, sin que sus principales consecuencias, como los altos costes de endeudamiento para las empresas y la p\u00e9rdida de poder adquisitivo de los hogares, hayan sido absorbidas.<\/p>\n
El consenso actual predice unas subidas de los tipos de inter\u00e9s por parte del Banco Central Europeo (BCE) de al menos 100 puntos b\u00e1sicos (incluyendo los 50 puntos b\u00e1sicos de esta semana \u20131 de febrero\u2013 m\u00e1s otros 50 puntos en marzo). En cualquier caso, se espera que el PIB de la eurozona haya evitado la contracci\u00f3n el cuarto trimestre, tanto por un templado invierno que suaviz\u00f3 la demanda energ\u00e9tica como por la existencia de topes a los precios en la energ\u00eda fijados por los gobiernos. La escasez de suministro tambi\u00e9n se ha visto aliviada, lo que modera las presiones inflacionarias sobre las econom\u00edas m\u00e1s industrializadas de la eurozona.<\/p>\n
En este \u00faltimo art\u00edculo de nuestra serie macro sobre econom\u00edas europeas, examinamos las perspectivas de Grecia, Chipre y Croacia.<\/p>\n
Las reformas estructurales de la econom\u00eda griega (cuyos efectos van desde la reducci\u00f3n de sus stocks de NPLs hasta la reactivaci\u00f3n del turismo y las exportaciones) han contribuido enormemente a mejorar la confianza de empresas y hogares en las instituciones, as\u00ed como a la vuelta del PIB a niveles pre-pandemia.<\/p>\n
Sin embargo, las estimaciones de la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3mico (OCDE) predicen que el crecimiento del PIB se reducir\u00e1 al 1,1% en 2023, muy por debajo del 5,1% del a\u00f1o pasado, para subir ligeramente en 2024 hasta el 2%. Esto se debe a la debilitaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica en toda la zona euro y al desplome del consumo privado interno.<\/p>\n
Las pol\u00edticas de Grecia para hacer frente a la pandemia han situado a su econom\u00eda en una base suficientemente s\u00f3lida como para entrar en el ciclo de ajuste monetario global anti-inflacionario, si bien las finanzas p\u00fablicas a\u00fan no est\u00e1n en niveles sostenibles. El ratio de deuda p\u00fablica sobre el PIB ha ca\u00eddo al 175% en 2022 que, si bien sigue siendo alto, est\u00e1 bastante por debajo del 200% de 2020, seg\u00fan datos<\/a> de la OCDE.<\/p>\n La subida de los precios de la energ\u00eda, la ca\u00edda de las rentas reales disponibles, el incremento de los tipos de inter\u00e9s y el aumento de los costes de endeudamiento han da\u00f1ado mucho a las empresas y los hogares. Adem\u00e1s, la prolongaci\u00f3n de la crisis energ\u00e9tica y la subida de los precios de los alimentos, debido principalmente a la guerra de Ucrania, mantiene, por una parte, las presiones inflacionarias a la alza y, por otra, la confianza de productores y consumidores a la baja. Esto lleva, en \u00faltima instancia, a la desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico en 2023. A esto hay que sumar la proximidad geogr\u00e1fica de Grecia al conflicto, lo que no hace sino aumentar el sentimiento amargo de los griegos por la situaci\u00f3n actual.<\/p>\n Siendo consistente con el resto de la zona euro, la inflaci\u00f3n anual del IPC griego se moder\u00f3 al finales del a\u00f1o pasado. Aun as\u00ed, en diciembre de 2022 fue un 7,2% m\u00e1s alta<\/a> que en diciembre de 2021 de acuerdo con la Autoridad Estad\u00edstica Hel\u00e9nica (ELSTAT). La inflaci\u00f3n de los precios del consumo alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo en octubre de 2022 con un 12,1%, siendo la m\u00e1s alta en 25 a\u00f1os, debilitando la demanda, retrasando la inversi\u00f3n y mermando el poder adquisitivo de los hogares y las empresas. En el sector industrial griego, tambi\u00e9n se espera que la demanda se mantenga d\u00e9bil a lo largo del 2023. S&P Global pronostica que la producci\u00f3n industrial se contraer\u00e1 un 1,6 % en 2023, despu\u00e9s de una fuerte disminuci\u00f3n de las ventas impulsada por la ca\u00edda de los pedidos internacionales, seg\u00fan los \u00faltimos datos<\/a> del PMI de Grecia.<\/p>\n Los rendimientos del bono griego han sido\u00a0m\u00e1s sensibles a la volatilidad internacional<\/span><\/a>\u00a0que los de otras econom\u00edas europeas, debido a su baja calificaci\u00f3n crediticia y a la limitada liquidez del mercado secundario de bonos, seg\u00fan el Banco de Grecia. En consecuencia, los costes de endeudamiento subieron tanto para el gobierno como para las empresas, aumentando la presi\u00f3n sobre los compromisos de gasto p\u00fablico y los balances corporativos para 2023. La sostenibilidad fiscal y la credibilidad siguen siendo una de las principales prioridades pol\u00edticas de Grecia, ya que el gobierno tiene como objetivo mejorar la calificaci\u00f3n de su deuda soberana para expandir la inversi\u00f3n y reducir los costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n Se espera que la econom\u00eda chipriota entre en una moderada y breve recesi\u00f3n<\/span><\/a>\u00a0hasta el primer trimestre, con una recuperaci\u00f3n gradual a partir de mediados de a\u00f1o, seg\u00fan el Banco central de Chipre (CBC). Los catalizadores de la recesi\u00f3n son consistentes con las dificultades macroecon\u00f3micas de toda la zona euro. Se espera que el PIB chipriota disminuya un 2,5% en 2023 y crezca a un ritmo del 3,1 % en 2024 y 2025, seg\u00fan el CBC, lo que choca con los pron\u00f3sticos de crecimiento del 5,8% de 2022. Esta previsi\u00f3n a la baja se explica por unas perspectivas negativas con respecto a la recuperaci\u00f3n de la demanda internacional y por los efectos persistentes y retardados del aumento de los precios de la energ\u00eda.<\/p>\n Con respecto al desempleo, se esperaba que la tasa descendiera al 6,7% en 2022, habiendo estado en el 7,5% en 2021. Las expectativas en los pr\u00f3ximos a\u00f1os predicen una tendencia marginal a la baja, con un descenso del desempleo al 6,5 % en 2023 y al 5,9 % en 2024, seg\u00fan las previsiones de CBC.<\/p>\n El CBC prev\u00e9 una subida de la inflaci\u00f3n armonizada de 2022 hasta el 8,1%, muy superior con respecto al 2,3% de 2021. Tambi\u00e9n se espera, en cualquier caso, una normalizaci\u00f3n gradual de las presiones inflacionarias para los pr\u00f3ximos 3 a\u00f1os, esperando un 3,3%, 1,7% y 1,8% respectivamente, debido principalmente a la bajada esperada de los precios de la energ\u00eda. Paralelamente, los salarios aumentar\u00e1n en 2023 debido a la indexaci\u00f3n autom\u00e1tica con el IPC y las nuevas negociaciones sobre convenios colectivos multianuales.<\/p>\n No se debe menospreciar la alta exposici\u00f3n de Chipre a Rusia debido a la inversi\u00f3n y el turismo, implicando riesgos evidentes. Adem\u00e1s, Chipre depende por completo de las importaciones de petr\u00f3leo y derivados para la generaci\u00f3n de electricidad, lo que hace que la inflaci\u00f3n interna y las condiciones comerciales sean muy sensibles a los precios mundiales del petr\u00f3leo, seg\u00fan Fitch Ratings<\/span><\/a>.<\/p>\n Se espera que la econom\u00eda de Croacia pierda impulso en 2023, ya que las presiones inflacionarias reducen tanto la demanda interna como la demanda externa por parte sus socios comerciales en la eurozona, lo que ralentiza las exportaciones de bienes y servicios. Seg\u00fan el Banco Mundial, se pronostica que el crecimiento econ\u00f3mico se desacelerar\u00e1 al 0,8% en 2023, aunque una mayor absorci\u00f3n de fondos de la UE podr\u00eda desplazar al alza esta previsi\u00f3n debido al aumento de la inversi\u00f3n p\u00fablica. Croacia tiene derecho a 5.500 millones de euros en subvenciones y 3.600 millones de euros en pr\u00e9stamos de la UE, vinculados a reformas estructurales en toda la econom\u00eda para reducir las ineficiencias del mercado, mejorar la descentralizaci\u00f3n fiscal y modernizar los sectores de salud y educaci\u00f3n.<\/p>\n Croacia se uni\u00f3 al espacio Schengen el 1 de enero de este 2023, lo que implicar\u00e1 un incremento del turismo, que ya hasta ahora supon\u00eda un 25% del PIB y de la cuota de empleo. La adopci\u00f3n del euro tambi\u00e9n mejorar\u00e1 la resistencia de la econom\u00eda croata a los impactos externos, seg\u00fan Fitch Ratings. Croacia se uni\u00f3 a la Uni\u00f3n Europea en 2013.<\/p>\n Croacia est\u00e1 menos expuesta a la crisis energ\u00e9tica que la mayor\u00eda de Europa debido a la alta diversificaci\u00f3n de fuentes de importaci\u00f3n de energ\u00eda y sus grandes instalaciones dom\u00e9sticas de almacenamiento de gas. Las autoridades quieren expandir significativamente la capacidad de gasoductos y GNL de Croacia para convertir a este pa\u00eds en un centro energ\u00e9tico regional<\/p>\n La inflaci\u00f3n anual del IPC se situ\u00f3 en un 13,1% en diciembre, despu\u00e9s de subir al 13,5% en noviembre, seg\u00fan el Bur\u00f3 de Estad\u00edstica de Croacia<\/span><\/a>, impulsada por los altos precios de los alimentos, la hosteler\u00eda, los muebles del hogar y la energ\u00eda. La inflaci\u00f3n anual promedio de Croacia aument\u00f3 hasta el 10,8 % en 2022 despu\u00e9s de haber estado en el 2,6% en 2021 y en el 0,1% en 2020. Se pronostica que la inflaci\u00f3n anual promedio retroceder\u00e1 al 5,6% en 2023 y al 3% en 2024, a consecuencia de efectos de base y una econom\u00eda en desaceleraci\u00f3n, seg\u00fan Fitch. La agencia a\u00f1adi\u00f3 que los topes a los precios de la electricidad y el gas, a los que se atribuye la prevenci\u00f3n de una mayor espiral inflacionaria, deber\u00edan mantenerse este a\u00f1o.<\/p>\n El crecimiento de los salarios croatas parece mantenerse por debajo de la inflaci\u00f3n debido a su r\u00edgido mercado laboral. Existe riesgo de que las perspectivas est\u00e9n sesgadas a la alza si se tiene en cuenta el aumento de los costes de endeudamiento para el gobierno y las empresas,\u00a0 <\/span>lo que podr\u00eda plantear desaf\u00edos para las finanzas p\u00fablicas y el sistema bancario nacional.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Las perspectivas optimistas de crecimiento en la zona euro no deber\u00edan ocultar las dificultades por las que, inevitablemente, pasar\u00e1n la regi\u00f3n, los negocios y los hogares. 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