La guerra en Ucrania ha desatado un nuevo shock negativo en toda la eurozona antes de que se completara la recuperaci\u00f3n de la pandemia. Las perspectivas econ\u00f3micas de las econom\u00edas de la zona del euro se han deteriorado, la inflaci\u00f3n elevada y el crecimiento econ\u00f3mico menguante corren el riesgo de estanflaci\u00f3n. El impacto entre los estados miembros y los sectores variar\u00e1 ampliamente. En \u00faltima instancia, la estanflaci\u00f3n reduce la inversi\u00f3n empresarial y el crecimiento del empleo, mientras que los precios m\u00e1s altos destruyen la demanda, lo que reduce a\u00fan m\u00e1s el crecimiento. Esta din\u00e1mica corre el riesgo de desarrollarse en muchas econom\u00edas de la eurozona. En este art\u00edculo, examinamos las perspectivas de determinadas econom\u00edas de la eurozona.<\/p>\n
Alemania<\/strong><\/p>\n El choque energ\u00e9tico acelerado en Alemania impuls\u00f3 la tasa anual de inflaci\u00f3n al 7,3% en marzo, su nivel m\u00e1s alto desde la reunificaci\u00f3n alemana. La inflaci\u00f3n de la energ\u00eda aument\u00f3 al 39,5 % en marzo (febrero: 22,5 %), mientras que la cifra de inflaci\u00f3n de marzo super\u00f3 en m\u00e1s de 200 puntos b\u00e1sicos a la de febrero y super\u00f3 la previsi\u00f3n de consenso del 6,7 %. Las encuestas de opini\u00f3n prospectivas de abril sugieren que las empresas est\u00e1n luchando bajo el peso de los precios alt\u00edsimos y la escasez de suministro. El PIB se contrajo un 0,3 % en el cuarto trimestre, ya que Omicron pes\u00f3 sobre la demanda mientras que la escasez de chips ha limitado la producci\u00f3n de autom\u00f3viles. El riesgo de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica, y un escenario de estanflaci\u00f3n, es evidente.<\/p>\n Alemania, la econom\u00eda m\u00e1s grande de Europa, que depende de Rusia para obtener m\u00e1s de la mitad de su gas natural, busca cortar casi todo el crudo ruso para fin de a\u00f1o. Si Rusia decide cortar el suministro a los pa\u00edses europeos que impusieron sanciones por la guerra, las industrias que dependen del gas (por ejemplo, la automotriz) se ver\u00edan obligadas a detener la producci\u00f3n, lo que aumentar\u00eda el riesgo de recesi\u00f3n. La perspectiva de un racionamiento de energ\u00eda en la eurozona ya ha comenzado en Alemania y Austria, ya que los funcionarios se apresuran a evitar una posible interrupci\u00f3n de las entregas desde Rusia por disputas de pago.<\/p>\n Un grupo de economistas que asesoran al gobierno alem\u00e1n advirti\u00f3 sobre un \u00abriesgo sustancial\u00bb de recesi\u00f3n si se cortan las importaciones de energ\u00eda rusa, lo que podr\u00eda impulsar la inflaci\u00f3n hasta el 9%, inform\u00f3 el Financial Times<\/em>. La Federaci\u00f3n de Industrias Alemanas (BDI), el grupo de cabildeo empresarial alem\u00e1n que representa a m\u00e1s de 100.000 empresas nacionales, advirti\u00f3 que cortar el suministro de gas ruso a la UE \u201cpondr\u00eda en peligro la unidad y la capacidad de la UE para actuar tanto econ\u00f3mica como pol\u00edticamente\u201d. El BDI continu\u00f3: \u201cLa falta de suministro de energ\u00eda amenazar\u00eda con paradas de producci\u00f3n con consecuencias incalculables para las cadenas de suministro, el empleo y tambi\u00e9n la capacidad de nuestro pa\u00eds para actuar pol\u00edticamente\u201d.<\/p>\n El lobby inst\u00f3 a los legisladores a moverse r\u00e1pidamente para forjar nuevas asociaciones energ\u00e9ticas y adquirir gas natural licuado de los EE. UU. A corto plazo, los mercados esperan m\u00e1s planes de apoyo del gobierno para amortiguar el impacto adverso de la guerra, pero es poco probable que sean suficientes para evitar la estanflaci\u00f3n. Para lo que resta del a\u00f1o, las previsiones de crecimiento se han revisado a la baja. ING pronostica ahora un PIB anual alem\u00e1n del 1,4%, lo que retrasar\u00eda el regreso de la econom\u00eda a los niveles previos a la pandemia hasta finales de este a\u00f1o.<\/p>\n Italia<\/strong><\/p>\n Las consecuencias de la guerra tendr\u00e1n graves consecuencias para las perspectivas de crecimiento de Italia, ya que los mayores costes de endeudamiento pesan sobre las finanzas del sector p\u00fablico y privado y representan un riesgo de refinanciaci\u00f3n para las empresas. La dependencia de Italia de la energ\u00eda rusa corre el riesgo de crear nuevos cuellos de botella en sectores como los productos b\u00e1sicos agr\u00edcolas y en las rutas de la cadena de suministro en general. Estos problemas pueden crear simult\u00e1neamente un shock de oferta y un lastre de demanda en la econom\u00eda.<\/p>\n El PIB italiano cay\u00f3 en negativo en el primer trimestre, contray\u00e9ndose un 0,5% trimestralmente, en comparaci\u00f3n con un crecimiento del 0,6% en los tres meses anteriores, seg\u00fan datos del gobierno. La disminuci\u00f3n se atribuy\u00f3 al resurgimiento de nuevos casos de covid a principios de a\u00f1o, al aumento de los precios de la energ\u00eda debido a la guerra, lo que provoc\u00f3 que la inflaci\u00f3n general anual del IPC subiera al 6,5 % en marzo, lo que representa el resultado m\u00e1s positivo desde 1990. Sin embargo, la inflaci\u00f3n segu\u00eda por debajo del 2%. La inflaci\u00f3n de la energ\u00eda se dispar\u00f3 un 59% en comparaci\u00f3n con un a\u00f1o antes, mientras que los precios de los alimentos aumentaron un 5,8% con respecto al a\u00f1o anterior.<\/p>\n En un hipot\u00e9tico escenario adverso del Banco de Italia, donde el suministro de gas procedente de Rusia se interrumpa y solo se compense parcialmente con otras fuentes, el PIB caer\u00eda casi 0,5 puntos porcentuales en 2022 y 2023, mientras que la inflaci\u00f3n promediar\u00eda algo menos del 8 %.\u00a0 Es posible que se requiera un est\u00edmulo m\u00e1s sustancial del gobierno italiano o de la UE, pero la inflaci\u00f3n debilitar\u00e1 el poder adquisitivo del nuevo est\u00edmulo. Dentro de la UE, un mayor est\u00edmulo monetario tambi\u00e9n puede ser pol\u00edticamente dif\u00edcil de justificar a la luz de la prohibici\u00f3n de financiaci\u00f3n monetaria del Tratado de la UE. Las subidas de tipos de inter\u00e9s no pueden proteger a las empresas y los hogares del aumento de los costes de la energ\u00eda, mientras que unos costes de endeudamiento m\u00e1s elevados aumentar\u00e1n el riesgo de refinanciaci\u00f3n empresarial.<\/p>\n Grecia<\/strong><\/p>\n La perspectiva de crecimiento del PIB en la econom\u00eda de Grecia en 2022 se ha rebajado al 3,8 %, desde el 4,8 % previsto antes de la guerra, seg\u00fan el nuevo escenario de referencia del Banco de Grecia. La revisi\u00f3n a la baja se compara con el 8,3% del a\u00f1o pasado. En este escenario, se espera que la inflaci\u00f3n se acelere hasta el 5,2 % en 2022. En el escenario adverso del banco central, la econom\u00eda griega crece un 2,8 % debido al aumento de la inflaci\u00f3n que alcanza un m\u00e1ximo del 7 %. El banco central de Grecia espera que la inflaci\u00f3n disminuya en 2023, siempre que las cadenas de suministro y los precios de la energ\u00eda se normalicen.<\/p>\n El aumento impl\u00edcito de la tasa de inter\u00e9s y el debilitamiento del crecimiento del PIB debilitar\u00e1n la din\u00e1mica de la deuda p\u00fablica y revertir\u00e1n el progreso reciente en la reducci\u00f3n de la relaci\u00f3n deuda\/PIB de Grecia. El menor crecimiento, el aumento de la inflaci\u00f3n y los mayores costes de endeudamiento representan riesgos de refinanciaci\u00f3n para las empresas y existe la perspectiva de una nueva generaci\u00f3n de pr\u00e9stamos dudosos (NPL) tras la retirada de las medidas de apoyo. En esta etapa, m\u00e1s NPL griegos en 2022 son un riesgo creciente. Mucho depende de la duraci\u00f3n y la gravedad de la guerra, la duraci\u00f3n de las presiones sobre el suministro de energ\u00eda y alimentos, la trayectoria de la pandemia, la confianza del mercado financiero y la fragilidad de las cadenas de suministro mundiales. Los sectores sensibles incluyen la fabricaci\u00f3n, el comercio minorista, la hosteler\u00eda y el turismo.<\/p>\n El stock de NPL disminuy\u00f3 en 2021 a trav\u00e9s de ventas de pr\u00e9stamos por valor de 27.500 millones de euros en el marco del Esquema Hel\u00e9nico de Protecci\u00f3n de Activos. Los NPL se situaron en 18.400 millones de euros a finales de diciembre de 2021, 28.800 millones de euros menos que a finales de diciembre de 2020. Esto ha llevado a mejorar la calidad de los activos bancarios, reducir los costes de riesgo y ampliar los m\u00e1rgenes de beneficio. Sin embargo, los NPL griegos como porcentaje de los pr\u00e9stamos totales (12,8 %) se mantienen muy por encima del promedio de la UE del 2,1 %, seg\u00fan el Banco de Grecia, con alrededor del 39 % de los NPL sujetos a medidas de forbereance<\/em>. Por el contrario, una gran parte de los pr\u00e9stamos refinanciados volvi\u00f3 a caer en mora en el primer trimestre. El stock de NPL sigue siendo una carga para la econom\u00eda real, dijo el Banco de Grecia.<\/p>\n Espa\u00f1a<\/strong><\/p>\n La guerra ha trastornado la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de Espa\u00f1a de la pandemia, provocando un severo impacto econ\u00f3mico que ha disminuido las perspectivas de crecimiento espa\u00f1ol. El banco central de Espa\u00f1a ha m\u00e1s que duplicado las previsiones de inflaci\u00f3n anual para 2022, mientras que los proyectos de crecimiento del PIB se han reducido. Se prev\u00e9 que los precios al consumidor aumenten un 7,5% en 2022, seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, 3,8 puntos porcentuales m\u00e1s que su pron\u00f3stico de diciembre, medido por el \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo (IPCA). Se prev\u00e9 que el PIB espa\u00f1ol aumente un 4,5 % en 2022 y un 2,9 % en 2023, 0,9 y 1,0 puntos porcentuales menos, respectivamente.<\/p>\n La tasa anual de inflaci\u00f3n subi\u00f3 al 9,8% en marzo, m\u00e1s de dos puntos porcentuales por encima de la de febrero, y el registro m\u00e1s alto desde 1985, seg\u00fan el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE). Los precios relacionados con la vivienda aumentaron un 33,1% durante el a\u00f1o hasta marzo, liderados por los costos de calefacci\u00f3n y combustible, mientras que los precios de los alimentos subieron hasta un 6,8%.<\/p>\n El banco central de Espa\u00f1a advirti\u00f3 que la inflaci\u00f3n elevada puede persistir, las sanciones a Rusia pueden deteriorar a\u00fan m\u00e1s los vol\u00famenes de comercio exterior, los cuellos de botella en el suministro empeoran las perspectivas de crecimiento mundial, mientras que la incertidumbre pesa sobre las decisiones de consumo e inversi\u00f3n de los hogares y las empresas. Adem\u00e1s, las empresas actualmente no est\u00e1n trasladando el aumento de los costes al precio de los productos y servicios; en cambio, los m\u00e1rgenes de beneficio de las empresas se est\u00e1n reduciendo. Sin embargo, esta etapa podr\u00eda ser la siguiente, ya que los empresarios y trabajadores buscan neutralizar el impacto del choque energ\u00e9tico en los ingresos reales, desencadenando efectos de segunda ronda en los precios y salarios. Los riesgos adicionales para las perspectivas econ\u00f3micas incluyen la intensidad de los efectos indirectos y de segunda ronda sobre la inflaci\u00f3n, el desarrollo de las condiciones financieras en el contexto del endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria del BCE, la implementaci\u00f3n de fondos de la UE a los estados miembros y el curso de la pandemia.<\/p>\n En la segunda mitad de 2022, los precios del mercado de futuros implican que los precios de la energ\u00eda disminuir\u00e1n, lo que permitir\u00e1 que la inflaci\u00f3n retroceda, lo que da cierta esperanza de que los efectos destructivos de la inflaci\u00f3n puedan ser temporales hasta cierto punto. Sin embargo, es demasiado pronto para ser definitivo de cualquier manera. Seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, el retorno de la econom\u00eda espa\u00f1ola a los niveles de PIB anteriores a la pandemia se retrasa al 3T de 2023.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La guerra en Ucrania ha desatado un nuevo shock negativo en toda la eurozona antes de que se completara la recuperaci\u00f3n de la pandemia. Las perspectivas econ\u00f3micas de las econom\u00edas de la zona del euro se han deteriorado, la inflaci\u00f3n elevada y el crecimiento econ\u00f3mico menguante corren el riesgo de estanflaci\u00f3n. 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