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Zu Beginn des neuen Jahres versuchen Kreditinvestoren, diese Komplexit\u00e4ten zu navigieren, um sowohl die unmittelbaren als auch die langfristigen Implikationen f\u00fcr sektorenspezifische Chancen und Risiken in den europ\u00e4ischen Sekund\u00e4rschuldm\u00e4rkten zu verstehen. In dieser makro\u00f6konomischen Ausblicksserie teilen wir zun\u00e4chst unsere Einblicke in die Makrothemen, die unsere Erwartungen f\u00fcr den Verkauf von Sekund\u00e4rschulden in unseren bevorzugten M\u00e4rkten \u2013 Deutschland, Italien, Griechenland und Spanien \u2013 pr\u00e4gen. Nachfolgende Artikel werden die Dynamiken in diesen vier M\u00e4rkten genauer beleuchten.<\/p>\n
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Der lockere Kurs der EZB bietet nur ein geringes Wachstumspotenzial<\/strong><\/p>\n Vor dem Hintergrund von Volatilit\u00e4t und Unsicherheit positioniert die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) ihre Geldpolitik als stabilisierenden Einfluss. Seit Juni 2024 hat die EZB die Zinsen viermal um jeweils 25 Basispunkte gesenkt und den Einlagensatz auf 3,0 % reduziert. Die j\u00e4hrliche Inflation in der Eurozone wird f\u00fcr 2024 auf 2,4 % gesch\u00e4tzt<\/a> und sinkt voraussichtlich auf 2,1 % im Jahr 2025 und 1,9 % im Jahr 2026. Zum Vergleich: Der IWF und die OECD prognostizieren<\/a> f\u00fcr dieselben Jahre 2,0 % bzw. 2,1 %. Die drei Institutionen prognostizieren ein j\u00e4hrliches BIP-Wachstum von 1,1 %<\/a>, 1,2 %<\/a> bzw. 1,3 %<\/a> im Jahr 2025. Andere wie Capital Economics und Goldman Sachs erwarten hingegen ein unter den Konsens liegendes Wachstum von 0,8 %, mit Jahresendwerten von 1,8 % bzw. 2 %. Trotz der Bem\u00fchungen der EZB, die Nachfrage zu stimulieren, stehen der Eurozone tiefere strukturelle Probleme im Weg, die die Wirkung der geldpolitischen Lockerung begrenzen.<\/p>\n <\/p>\n \u00dcberblick \u00fcber makro\u00f6konomische Prognosen f\u00fcr die Eurozone 2024 und 2025<\/strong><\/p>\n Mit der Kontrolle der Inflation hat sich der Fokus auf strukturelle Herausforderungen verschoben: schwache Produktivit\u00e4t, abnehmende Wettbewerbsf\u00e4higkeit und ged\u00e4mpfter Konsum sowie Investitionen. Die Produktivit\u00e4t der Eurozone hinkt seit den fr\u00fchen 2000er-Jahren hinter der der USA hinterher, beeintr\u00e4chtigt durch geringe private F&E-Investitionen, fragmentierte \u00f6ffentliche F&E-Bem\u00fchungen und einen Fokus auf mitteltechnologische Industrien statt auf Hochtechnologie-Innovation. Arbeitskr\u00e4ftemangel, ungleichm\u00e4\u00dfige Digitalisierung und demografischer Druck versch\u00e4rfen diese L\u00fccke. Niedriges Produktivit\u00e4tswachstum k\u00f6nnte es Unternehmen zunehmend erschweren, Lohnerh\u00f6hungen aufrechtzuerhalten, was sie dazu zwingt, entweder Arbeitskr\u00e4fte abzubauen oder steigende Kosten auf Verbraucher abzuw\u00e4lzen.<\/p>\n Die Wettbewerbsf\u00e4higkeit wird durch hohe Energiekosten, insbesondere in energieintensiven Industrien, und eine sinkende Exportnachfrage eingeschr\u00e4nkt, was zu einem R\u00fcckgang der Investitionen um mehr als 2,5 % in der ersten H\u00e4lfte des Jahres 2024 f\u00fchrte, so die EU-Kommission<\/a>. W\u00e4hrend der \u00dcbergang zu nachhaltiger Energie langfristige Vorteile bietet, erfordert er erhebliche Anfangsinvestitionen in Infrastruktur, was kurzfristig kaum Gewinne bringt. Haushalte in der Eurozone sparen anstatt ihr Einkommen auszugeben, was das Wachstum hemmt. Dieses Verhalten wird durch die Nachwirkungen hoher Zinsen, wirtschaftlicher Unsicherheit und Vorsicht nach den wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie und anhaltender geopolitischer Spannungen beeinflusst.<\/p>\n <\/p>\n Die EZB zielt darauf ab, die Nachfrage trotz eingeschr\u00e4nkter Fiskalpolitik der Mitgliedstaaten zu stimulieren. Die M\u00e4rkte preisen derzeit f\u00fcnf Zinssenkungen \u00fcber acht EZB-Sitzungen im Jahr 2025 ein, was deutlich aggressiver und schneller als in den USA und Gro\u00dfbritannien ist. Die einheitliche Geldpolitik der EZB wird die Mitgliedstaaten unterschiedlich beeinflussen: Wachstumsst\u00e4rkere Volkswirtschaften wie Spanien und Griechenland profitieren von den Zinssenkungen, w\u00e4hrend strukturell schw\u00e4chere L\u00e4nder wie Deutschland und Italien mit gr\u00f6\u00dferen Herausforderungen konfrontiert sind.<\/p>\n <\/p>\n Angesichts der unvorhersehbaren globalen wirtschaftlichen Entwicklungen warten Investoren wahrscheinlich ab, wie sich die Ereignisse entwickeln. Diese eurozonenweiten Prognosen verdecken jedoch erhebliche Unterschiede zwischen den Mitgliedstaaten. Spanien und Griechenland werden voraussichtlich das Wachstum anf\u00fchren, w\u00e4hrend Deutschland unter der Last eines Abschwungs in der Fertigungsindustrie, einer \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Abh\u00e4ngigkeit von einem schw\u00e4chelnden China und demografischen Herausforderungen leidet. Die politische Pattsituation in Frankreich birgt das Risiko, die L\u00f6sung des Haushaltsdefizits zu verz\u00f6gern, w\u00e4hrend die \u00f6ffentlichen Finanzen Italiens weiterhin Anlass zur Sorge geben.<\/p>\n <\/p>\n Handelsspannungen und Fiskalkonsolidierung<\/strong><\/p>\n US-Z\u00f6lle stellen eine zus\u00e4tzliche Belastung f\u00fcr das europ\u00e4ische Wachstum dar, insbesondere im angeschlagenen verarbeitenden Gewerbe. Goldman Sachs sch\u00e4tzt<\/a> einen Basiswertverlust des BIP von 0,5 %, der auf 1 % steigen k\u00f6nnte, wenn umfassende Z\u00f6lle von 10 % eingef\u00fchrt werden. Ein \u00fcberproportionaler Zoll von 20 % auf europ\u00e4ische Waren w\u00fcrde die Exporte der EU in die USA um 50 % reduzieren, so Bloomberg Economics<\/a>. Die Unsicherheit \u00fcber die Handelspolitik, nicht die Z\u00f6lle selbst, wird voraussichtlich den gr\u00f6\u00dften Wachstumsdruck aus\u00fcben. Die Unsicherheit \u00fcber die Handelspolitik, nicht die Z\u00f6lle selbst, wird voraussichtlich den gr\u00f6\u00dften Wachstumsdruck aus\u00fcben. Nomura prognostiziert<\/a>, dass umfassende Z\u00f6lle einen moderaten inflation\u00e4ren Effekt h\u00e4tten, der die Gesamtinflation um 0,1 Prozentpunkte erh\u00f6hen w\u00fcrde. Viele Unternehmen werden gezwungen sein, h\u00f6here Kosten zu absorbieren, was zu geringeren Gewinnen, Unternehmensschlie\u00dfungen und steigender Arbeitslosigkeit f\u00fchren k\u00f6nnte.<\/p>\n <\/p>\n H\u00f6here Unsicherheit in der Handelspolitik belastet das Wachstum<\/strong><\/p>\n Grundlegender zeigen diese Z\u00f6lle strukturelle Schw\u00e4chen im exportgetriebenen Wachstumsmodell Europas auf, das auf niedrigen L\u00f6hnen und externer Nachfrage basiert. Der Handel mit China stagniert, w\u00e4hrend die USA unter Trump ein geringeres Handelsungleichgewicht priorisieren. Europas Abh\u00e4ngigkeit von externer Nachfrage unterstreicht die Notwendigkeit einer Umstellung auf inl\u00e4ndische Nachfrage und produktivit\u00e4tssteigernde Reformen. Wie Mario Draghi, ehemaliger italienischer Premierminister und Pr\u00e4sident der EZB, betonte<\/a>, sind strukturelle Reformen zur Integration der Kapitalm\u00e4rkte und zur Koordination \u00f6ffentlicher Investitionen entscheidend. Draghi argumentiert, dass gemeinschaftlich ausgegebene EU-Schulden erheblichen fiskalischen Spielraum schaffen k\u00f6nnten, um Digitalisierung, gr\u00fcne Energie und Infrastrukturprojekte zu finanzieren und eine einheitliche Antwort auf die wirtschaftlichen Herausforderungen Europas zu erm\u00f6glichen. Jedoch birgt gemeinschaftlich ausgegebene EU-Schulden Risiken wie eine Verschlechterung der Finanzen des Blocks, ineffiziente Mittelverwendung, moralische Risiken, unverh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfige Lastenverteilung und wachsende politische Spannungen zwischen den Mitgliedsstaaten. Ohne entschlossenes Handeln, so warnt Draghi, riskiert Europa langfristige Stagnation und Schwierigkeiten, sein Sozialmodell aufrechtzuerhalten.<\/p>\n <\/p>\n Geopolitische Risiken<\/strong><\/p>\n Ungekl\u00e4rte geopolitische Spannungen bedrohen weiterhin die Energiesicherheit Europas, wobei Risiken f\u00fcr \u00d6llieferungen aus dem Nahen Osten inflation\u00e4ren Druck aus\u00fcben und das Wachstum in \u00f6labh\u00e4ngigen Volkswirtschaften beeintr\u00e4chtigen. W\u00e4hrend Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten die Agenda dominieren, bleiben eskalierende Spannungen \u00fcber Chinas Souver\u00e4nit\u00e4t in Bezug auf Taiwan ein allgegenw\u00e4rtiges Risiko. Der chinesische Pr\u00e4sident Xi Jinping bekr\u00e4ftigte dies in seiner Neujahrsansprache<\/a> mit der Erkl\u00e4rung, dass niemand Chinas \u201eWiedervereinigung\u201c mit Taiwan aufhalten k\u00f6nne. Die Auswirkungen auf den globalen Handel, insbesondere auf die Halbleiterindustrie Taiwans, k\u00f6nnten die weltweite Lieferkette f\u00fcr Halbleiter erheblich st\u00f6ren und kritische Industrien in ganz Europa schw\u00e4chen, wodurch bestehende Schwachstellen in den f\u00fcr die Wettbewerbsf\u00e4higkeit des Blocks wichtigen Fertigungs- und Technologiesektoren versch\u00e4rft w\u00fcrden.<\/p>\n <\/p>\n Eskalierende geopolitische Spannungen k\u00f6nnten auch den erwarteten Desinflationstrend st\u00f6ren, was m\u00f6glicherweise zu St\u00f6rungen auf den Finanzm\u00e4rkten und bei Kapitalfl\u00fcssen f\u00fchren und die ohnehin fragile Wachstumsprognose Europas weiter belasten w\u00fcrde. In hoch verschuldeten Sektoren wie Gewerbeimmobilien (CRE) und Bauwesen erh\u00f6hen sich die Anf\u00e4lligkeiten durch miteinander verbundene nichtbankliche Finanzinstitute, was das Risiko schneller Spillover-Effekte auf die M\u00e4rkte erh\u00f6ht und die wirtschaftliche Stabilit\u00e4t insgesamt gef\u00e4hrdet.<\/p>\n <\/p>\n Perspektive der Kreditinvestoren<\/strong><\/p>\n F\u00fcr Kreditinvestoren bedeuten erh\u00f6hte geopolitische Risiken Marktvolatilit\u00e4t und breitere Kreditspreads, da h\u00f6here wahrgenommene Risiken die geforderten Renditen steigern. Dieses Umfeld erh\u00f6ht die Wahrscheinlichkeit von Zahlungsausf\u00e4llen, wodurch sich Chancen ergeben, Schulden in angeschlagenen Sektoren wie CRE, Fertigung und Bauwesen zu erwerben. Investoren mit einem langfristigen Blick k\u00f6nnten attraktive Einstiegspunkte f\u00fcr hochwertige Schulden zu erm\u00e4\u00dfigten Preisen finden. Allerdings k\u00f6nnten Liquidit\u00e4tsengp\u00e4sse die Exit-Strategien erschweren.<\/p>\n <\/p>\n Die europ\u00e4ische Wirtschaft im Jahr 2025 bewegt sich in einem herausfordernden Umfeld aus geopolitischen Risiken, strukturellen Schw\u00e4chen und sich ver\u00e4ndernden globalen Dynamiken. W\u00e4hrend die Geldpolitik der EZB eine gewisse Stabilisierung bietet, stellen Handelsspannungen, fiskalische Beschr\u00e4nkungen und divergierende nationale Aussichten anhaltende Risiken dar. F\u00fcr Kreditinvestoren schaffen diese Herausforderungen Chancen und Risiken, die einen nuancierten und strategischen Ansatz zur Navigation in den sich entwickelnden Sekund\u00e4rschuldm\u00e4rkten Europas erfordern.<\/p>\n <\/p>\n In den folgenden Artikeln werden wir auf die Aussichten f\u00fcr notleidende Kredite (NPL) in Deutschland, Italien, Griechenland und Spanien eingehen.<\/em><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Die europ\u00e4ische Wirtschaft steht im Jahr 2025 vor einer au\u00dfergew\u00f6hnlichen Reihe miteinander verwobener wirtschaftlicher, sozialer und geopolitischer Herausforderungen, die eine anhaltende Volatilit\u00e4t und Unsicherheit f\u00f6rdern werden. Im Herzen Europas hinterl\u00e4sst die politische Instabilit\u00e4t in Frankreich und Deutschland wenig Optimismus f\u00fcr eine kurzfristige Wachstumsbelebung, w\u00e4hrend die R\u00fcckkehr Donald Trumps ins Wei\u00dfe Haus einen Schatten auf die… mehr erfahren<\/a>","protected":false},"author":4,"featured_media":29087,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[534,533,397,378,410],"class_list":["post-29092","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nachrichten-de","tag-2025-de","tag-ausblick","tag-europa","tag-outlook","tag-wirtschaft"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29092","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29092"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29092\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":29093,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29092\/revisions\/29093"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29087"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29092"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29092"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29092"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"Overview](\"https:\/\/www.debitos.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/250109-Europe-Macro-Outlook-2025-img1.png\")
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