Die Aktienkurse europ\u00e4ischer Banken gerieten Mitte M\u00e4rz ins Wanken, als die Angst vor der Instabilit\u00e4t der globalen Finanzm\u00e4rkte wieder aufflammte. Der Aktienkurs der Credit Suisse brach am Mittwoch (15. M\u00e4rz) um fast 30 % ein, nachdem ihr gr\u00f6\u00dfter Investor, die Saudi National Bank, eine Aufstockung ihrer Beteiligung aufgrund regulatorischer Auflagen ausgeschlossen hatte. Dies f\u00fchrte zu einem drastischen Ausverkauf bei den weltweiten Banken und l\u00f6ste bei den Anlegern erneut \u00c4ngste vor gr\u00f6\u00dferen Risiken im Finanzsystem aus, die durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank (SVB) ausgel\u00f6st wurden, die Anfang M\u00e4rz innerhalb von 48 Stunden einen Bank-Run erlebte und dann kollabierte.<\/p>\n
Letztendlich hat die Federal Reserve den Einlegern der SVB unter die Arme gegriffen und die Schweizerische Nationalbank (SNB), die Zentralbank der Schweiz, hat der Credit Suisse eine Liquidit\u00e4tsfazilit\u00e4t von bis zu 50 Milliarden Franken (50,75 Milliarden Euro) zur Verf\u00fcgung gestellt. Es handelt sich um eine sich schnell entwickelnde Situation, die wir im n\u00e4chsten Monat ausf\u00fchrlicher behandeln werden. In dieser neuen Artikelserie geben wir einen Ausblick auf den europ\u00e4ischen Markt f\u00fcr notleidende Kredite (NPL) und konzentrieren uns dabei auf ausgew\u00e4hlte M\u00e4rkte. In diesem ersten Artikel befassen wir uns mit dem Euroraum, Deutschland und dem Vereinigten K\u00f6nigreich.<\/p>\n
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Euroraum<\/strong><\/p>\n Der Bestand an notleidenden Krediten (NPL) europ\u00e4ischer Banken verringerte sich im dritten Quartal 2022 geringf\u00fcgig auf 348 Mrd. EUR (Q2: 350,9 Mrd. EUR), was einer NPL-Quote (ohne Barguthaben) von 2,29 % (Q2: 2,35 %) entspricht, so die j\u00fcngsten Daten<\/a> der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB). Fast die H\u00e4lfte aller gegenw\u00e4rtig von Banken in der EU gehaltenen NPL-Forderungen (43 %) werden von Banken gehalten, die von der EZB als mittel bis hoch riskant oder ohne Rating eingestuft werden. Im Vergleich dazu hielten gro\u00dfe Banken im Euroraum sieben Jahre zuvor fast 1 Billion Euro an notleidenden Krediten.<\/p>\n Das Wachstum der Stage-2-Kredite, die durch ein erh\u00f6htes Kreditrisiko gekennzeichnet sind und h\u00e4ufig eine Vorstufe zu NPL darstellen, stieg im dritten Quartal auf 9,79% (Q2: 9,72%; Q3 2021: 8,85%) und lag damit weiter \u00fcber dem Niveau von Q4 2020. Der Anstieg der Stage-2-Kredite k\u00f6nnte ein Fr\u00fchwarnsignal f\u00fcr eine Verschlechterung der Qualit\u00e4t der Aktiva in den Bilanzen der europ\u00e4ischen Banken angesichts hoher Energiepreise, Inflation, L\u00f6hne und Kreditkosten sein. Das europ\u00e4ische Finanzsystem bleibt sehr anf\u00e4llig f\u00fcr eine Verschlechterung des makro\u00f6konomischen Umfelds. Die Trendwende bei den niedrigen Zinss\u00e4tzen verlief schneller als von Prognosen oder Zentralbanken erwartet, was unerwartete Herausforderungen und Chancen f\u00fcr Banken und Kreditgeber mit sich brachte.<\/p>\n Kurzfristig waren viele Banken nur unzureichend gegen das Zins\u00e4nderungsrisiko abgesichert, was zu Verlusten f\u00fchrte. Als die Anleihekurse unter Druck gerieten, stiegen die Finanzierungskosten schneller als die Renditen auf der Aktivseite der Bankbilanzen. Mittelfristig verbessern steigende Zinsen die Zins\u00fcbersch\u00fcsse der Banken, aber sie verschlechtern auch deren Finanzierungsbedingungen.<\/p>\n Eine Konjunkturabschw\u00e4chung oder Rezession in Verbindung mit l\u00e4ngerfristig h\u00f6heren Zinss\u00e4tzen erh\u00f6ht das Risiko von Zahlungsausf\u00e4llen in der gesamten Wirtschaft. Der Druck auf die Gewinnspannen der Unternehmen ergibt sich aus dem starken Anstieg der Einkaufspreise, der die Aussichten f\u00fcr Investitionen verschlechtert, w\u00e4hrend h\u00f6here Kreditkosten die F\u00e4higkeit zur Bedienung von Schulden erschweren. Ein erh\u00f6htes Kreditrisiko ist h\u00e4ufig der Ausgangspunkt f\u00fcr das Entstehen neuer NPLs.<\/p>\n Die Korrelation zwischen den M\u00e4rkten f\u00fcr Wohn- und Gewerbeimmobilien (CRE) und steigende Zinsen, die einen Abw\u00e4rtsdruck auf die Immobilienwerte aus\u00fcben, k\u00f6nnten den Wert der Kreditsicherheiten verringern, was in einigen F\u00e4llen zu Zwangsverk\u00e4ufen und m\u00f6glichen Verlusten bei den Kreditgebern f\u00fchren w\u00fcrde.<\/p>\n Die SVB, ein auf kleine Technologieunternehmen spezialisierter Kreditgeber, gab am Mittwoch (8. M\u00e4rz) bekannt, dass sie nach dem Verkauf eines Wertpapierportfolios im Wert von 21 Milliarden Dollar 1,8 Milliarden Dollar verloren hat. Die SVB ver\u00e4u\u00dferte die Wertpapiere als Reaktion auf einen R\u00fcckgang der Kundeneinlagen. Die Verluste veranlassten die Bank, den Verkauf von Aktien im Wert von 2,25 Milliarden Dollar anzuk\u00fcndigen<\/a>, um ihre Bilanz angesichts “anhaltend hoher Zinss\u00e4tze, unter Druck stehender \u00f6ffentlicher und privater M\u00e4rkte und eines erh\u00f6hten Cash-Burns unserer Kunden, die in ihre Unternehmen investieren”, zu st\u00e4rken.<\/p>\n Die Verluste im Wertpapierportfolio der SVB l\u00f6sten einen umfassenden Ausverkauf im US-Bankensektor aus, der auch auf Europa \u00fcbergriff, als die M\u00e4rkte das Ausma\u00df der Ansteckungsgefahr durch die Probleme der Tech-Bank verarbeiteten. Dieses Ereignis ist das bisher deutlichste Anzeichen daf\u00fcr, wie die steigenden Zinsen die Bilanzen der Banken unter Druck gesetzt haben – insbesondere bei weniger liquiden Anleiheportfolios, die nicht schnell verkauft werden k\u00f6nnen, ohne Verluste zu machen. Die Banken mussten gleichzeitig einen starken Wertverlust bei Anleihen hinnehmen, da die Zinsen gestiegen sind und die Einlagen nach der Pandemie zur\u00fcckgegangen sind, wodurch die Kapitalpuffer der Banken aufgebraucht wurden. Wir werden diese sich schnell entwickelnde Situation in den kommenden Wochen genauer untersuchen.<\/p>\n <\/p>\n Deutschland<\/strong><\/p>\n Im Jahr 2022 sch\u00e4tzten die deutschen Banken ihre Kreditrisiken weiterhin als gering ein, was nach Angaben der Deutschen Bundesbank<\/a> zu einer historisch niedrigen Risikovorsorge f\u00fchrte. Den j\u00fcngsten von der EZB ver\u00f6ffentlichten Daten<\/a> zufolge hielten die deutschen Banken im dritten Quartal 2022 NPLs in H\u00f6he von 31,1 Mrd. EUR (ohne Barguthaben), was einer NPL-Quote von 1,26 % entspricht. In diesem Zeitraum ist ein leichter Anstieg der Stufe-2-Kredite zu verzeichnen.<\/p>\n Laut einer repr\u00e4sentativen Umfrage unter Risikomanagern f\u00fchrender deutscher Kreditinstitute werden die NPL in deutschen Banken bis Ende 2024 voraussichtlich um 24 % auf 38,1 Mrd. EUR steigen.<\/p>\n Der erwartete Anstieg der NPLs in Deutschland spiegelt ein verz\u00f6gertes Tempo der Zahlungsausf\u00e4lle im Jahr 2023 wider. Bis Ende 2023 wird nun ein Anstieg der NPL-Best\u00e4nde um 15 % auf 35,3 Mrd. Euro prognostiziert, w\u00e4hrend in der Umfrage vom Sommer 2022 noch von 37,6 Mrd. Euro ausgegangen worden war. Diese Prognosen beruhen auf den von der EBA im September 2022 gemeldeten NPL-Best\u00e4nden von 30,7 Mrd. EUR.<\/p>\n Insgesamt f\u00fchren die verz\u00f6gerten Ausf\u00e4lle zu den h\u00f6chsten NPL-Erwartungen f\u00fcr Deutschland in der achtj\u00e4hrigen Geschichte des NPL-Barometers – auch im Vergleich zu den Erwartungen nach Ausbruch der Covid-19-Pandemie und vor Einf\u00fchrung der Konjunkturma\u00dfnahmen.<\/p>\n In den n\u00e4chsten 12 Monaten erwarten sechs von 10 Umfrageteilnehmern (58 %) einen Anstieg der NPL-Best\u00e4nde bei Verbrauchern. Die hohe Inflation schm\u00e4lert die Realeinkommen, was die Tragf\u00e4higkeit der Verschuldung der privaten Haushalte belastet und sich auf Verbraucherkredite und Baufinanzierungen auswirkt. Die Folgen wirken sich auf das Finanzverhalten aus. Die Zahlungsmoral der deutschen Unternehmen und Verbraucher hat sich deutlich verschlechtert. Der Zahlungsverzug bei Rechnungen deutscher Unternehmen ist mit vier Millionen Rechnungen auf den h\u00f6chsten Stand seit sieben Jahren gestiegen. “Das l\u00e4sst bei Kreditgebern und Gl\u00e4ubigern die Alarmglocken l\u00e4uten”, sagt Patrik-Ludwig Hantzsch, Leiter der Wirtschaftsforschung bei Creditreform. Mit 58,8 Prozent der \u00fcberf\u00e4lligen Forderungen waren Gro\u00dfunternehmen mit mehr als 250 Besch\u00e4ftigten f\u00fcr den L\u00f6wenanteil der offenen Forderungen gegen\u00fcber Lieferanten und Kreditgebern verantwortlich. Auch deutsche Verbraucher mit niedrigem bis mittlerem Einkommen schieben K\u00e4ufe und Rechnungszahlungen auf, w\u00e4hrend kleinere Anschaffungen zunehmend \u00fcber Kredite finanziert werden. Eine Umfrage der Schufa<\/a> ergab, dass die Zahlungsst\u00f6rungen im Vergleich zum Vorjahr um 30 % zugenommen haben. “Wir beobachten die Inflation mit Sorge”, sagt Tanja Birkholz, Vorsitzende der Schufa.<\/p>\n Im KMU-Sektor rechnet fast die H\u00e4lfte (49%) mit einem Anstieg der NPLs, w\u00e4hrend knapp die H\u00e4lfte (46%) dasselbe im Gewerbeimmobiliensektor (CRE) erwartet. Nur jeder f\u00fcnfte Teilnehmer (21 %) erwartet einen Anstieg der NPL-Best\u00e4nde in der Wohnungswirtschaft.<\/p>\n Die im Januar von der Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) und der Frankfurt School of Finance & Management ver\u00f6ffentlichte Umfrage zeigt, dass hinter der Schlagzeile eines aktiveren deutschen NPL-Marktes eine Ambivalenz steckt. Einerseits prognostizieren die Teilnehmer h\u00f6here NPL-Best\u00e4nde und einen aktiveren NPL-Markt, andererseits bleiben die Befragten vorsichtig mit Prognosen zu NPL-Volumen und NPL-Quoten in den n\u00e4chsten zwei Jahren. Die Zur\u00fcckhaltung der Risikomanager in Bezug auf Letzteres k\u00f6nnte die stille Hoffnung widerspiegeln, dass staatliche Hilfsma\u00dfnahmen den kommenden NPL-Strom noch abschw\u00e4chen k\u00f6nnten, meint BKS-Pr\u00e4sident J\u00fcrgen Sonder, obwohl es keine Anzeichen daf\u00fcr gibt, dass der politische Wille zur Unterst\u00fctzung weiterer Konjunkturma\u00dfnahmen vorhanden ist.<\/p>\n Seit dieser Umfrage haben sich die Aussichten f\u00fcr die deutsche Wirtschaft jedoch leicht verbessert. Nach Angaben der Europ\u00e4ischen Kommission<\/a> wird das reale BIP im Jahr 2023 voraussichtlich leicht um 0,2 % steigen. Dies entspricht einer Aufw\u00e4rtskorrektur gegen\u00fcber den -0,6 %, die in der Herbstprognose prognostiziert wurden, was auf die Entspannung bei den Energiepreisen und die politische Unterst\u00fctzung f\u00fcr Haushalte und Unternehmen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Allerdings wird die schwache Auslandsnachfrage die Exporte belasten. Im Jahr 2024 wird das Wachstum voraussichtlich wieder bei 1,3 % liegen.<\/p>\n Laut den vorl\u00e4ufigen Daten des Bundesamts f\u00fcr Statistik (BFS)<\/a> gingen die Insolvenzantr\u00e4ge im Januar um 3,2 % zur\u00fcck, w\u00e4hrend sie im Dezember noch um 3,1 % gestiegen waren. Die Zahl der Insolvenzverfahren belief sich im Januar auf 775, wie das Leibniz-Institut f\u00fcr Wirtschaftsforschung Halle (IWH) mitteilte<\/a>. Das Institut warnt jedoch vor weiteren Problemen und verweist auf hohe Energiepreise, L\u00f6hne und Kreditkosten. “Wir rechnen in den n\u00e4chsten Monaten mit h\u00f6heren Insolvenzzahlen”, sagt Steffen M\u00fcller, Leiter der IWH-Abteilung Strukturwandel, Produktivit\u00e4t und Insolvenzforschung. “Im Fr\u00fchjahr 2023 k\u00f6nnte die Zahl der Insolvenzen wieder den langj\u00e4hrigen Durchschnitt erreichen.”<\/p>\n Die Insolvenz schw\u00e4chelnder Unternehmen ist zwar schmerzhaft, setzt aber in angespannten Arbeitsm\u00e4rkten Arbeitskr\u00e4fte frei, die in zukunftsorientierten Unternehmen arbeiten k\u00f6nnen. “Der Marktaustritt nicht wettbewerbsf\u00e4higer Unternehmen ist essentiell f\u00fcr die Wettbewerbsf\u00e4higkeit der deutschen Wirtschaft insgesamt”, sagt Steffen M\u00fcller.<\/p>\n <\/p>\n UK<\/strong><\/p>\n Laut Fitch Ratings<\/a> hat sich die Qualit\u00e4t der Aktiva der gro\u00dfen britischen Banken im Jahr 2022 gut gehalten, wobei die Quoten der wertberichtigten Kredite in der N\u00e4he historischer Tiefstst\u00e4nde blieben, obwohl die Wertberichtigungen auf Kredite in der zweiten H\u00e4lfte des Jahres 2022 zu steigen begannen. Die gr\u00f6\u00dften Banken des Vereinigten K\u00f6nigreichs sind gut mit Eigenkapital ausgestattet, und die Kreditquote der Stufe 3 liegt laut DBRS<\/a> bei 1,8 %, gegen\u00fcber 2,0 % am Ende des Jahres 2020. Es gibt eine Konzentration kleinerer Kreditgeber, die risikoreicheren Krediten ausgesetzt sind (z. B. “buy-to-let”, Hypothekenkredite mit hohem Beleihungsauslauf und hohem Einkommensverh\u00e4ltnis sowie Kredite an Unternehmen mit niedrigerem Rating und hohem Fremdkapitalanteil), die st\u00e4rker von Verlusten betroffen sind.<\/p>\n Der zunehmende Druck auf Verbraucher und Unternehmen hat mehrere bekannte Ursachen: hohe Energiepreise und Inflation, rasche Zinserh\u00f6hungen und die bevorstehenden Steuererh\u00f6hungen im britischen Haushalt vom M\u00e4rz. Die Bank von England (BoE) . Fitch prognostiziert, dass die BoE die Zinss\u00e4tze in diesem Jahr auf 4,75 % anheben wird, bevor sie sie im Jahr 2024 auf 4,0 % senken wird. Es wird erwartet, dass das Vereinigte K\u00f6nigreich dieses Jahr in eine Rezession eintritt. Laut DBRS wird sich das reale BIP-Wachstum im Vereinigten K\u00f6nigreich nun deutlich auf 4,3 % im Jahr 2022 und auf -1,0 % im Jahr 2023 abschw\u00e4chen.<\/p>\n Der britische Bankensektor ist widerstandsf\u00e4hig genug, um einen Wirtschaftsabschwung aufzufangen, der viel schlimmer ist als der derzeit erwartete, was die gro\u00dfen finanziellen Puffer widerspiegelt, die sie seit der globalen Finanzkrise 2008 aufgebaut haben. Die britischen Banken haben immer noch ein hohes Volumen an staatlich abgesicherten Krediten aus der Covid-Zeit im Bestand und versch\u00e4rfen ihre Kreditvergabestandards weiter, w\u00e4hrend sich die Wirtschaft abschw\u00e4cht, was das Refinanzierungsrisiko f\u00fcr Unternehmen in den n\u00e4chsten zwei Jahren erh\u00f6ht. Es besteht jedoch die Gefahr, dass \u00fcberm\u00e4\u00dfige Kreditvergabebeschr\u00e4nkungen den Zugang zu Finanzmitteln f\u00fcr kreditw\u00fcrdige Haushalte und Unternehmen einschr\u00e4nken und so die Wirtschaft und letztlich auch die Banken langfristig schw\u00e4chen.<\/p>\n <\/p>\n Insolvenzen<\/em><\/p>\n Die bevorstehende Rezession im Vereinigten K\u00f6nigreich wird in den n\u00e4chsten zwei Jahren voraussichtlich zu einem sprunghaften Anstieg der Unternehmensinsolvenzen f\u00fchren, der das Niveau nach der globalen Finanzkrise und der Rezession der 1990er Jahre in den Schatten stellen wird, so Capital Economics, ein unabh\u00e4ngiger britischer Wirtschaftsdienstleister. Es wird prognostiziert, dass die Zahl der Unternehmensinsolvenzen im Vereinigten K\u00f6nigreich bis zum zweiten Quartal 2023 auf ein Rekordhoch von rund 8.400 pro Quartal ansteigen wird, und es k\u00f6nnte bis Anfang 2025 dauern, bis sich die Zahl der viertelj\u00e4hrlichen Insolvenzen bei etwa 4.000 stabilisiert.<\/p>\n In den letzten zwei Jahren ist die Zahl der Insolvenzen in England und Wales von 2.348 im ersten Quartal 2021 auf 5.995 im vierten Quartal 2022 stark angestiegen, da die Konjunkturprogramme und die staatlichen Schutzma\u00dfnahmen aus der Covid-\u00c4ra kapitalschwache Unternehmen vor der Insolvenz sch\u00fctzten. Der Wegfall der Schutzma\u00dfnahmen und die sich abschw\u00e4chenden Wirtschaftsaussichten (d. h. h\u00f6here Rohstoffkosten, L\u00f6hne und steigende Zinsen) schaffen jedoch die Voraussetzungen f\u00fcr eine “Aufholjagd” von Unternehmen, die w\u00e4hrend des Pandemie-Moratoriums h\u00e4tten insolvent gehen m\u00fcssen, meint Olivia Cross<\/a>, Wirtschaftswissenschaftlerin bei Capital Economics.<\/p>\n Capital Economics prognostiziert, dass die britische Wirtschaft in diesem Jahr in eine Rezession abrutschen wird. F\u00fcr 2023 wird ein R\u00fcckgang des realen BIP um 2,0 % erwartet, die Arbeitslosenquote wird auf einen H\u00f6chststand von 5,5 % ansteigen, w\u00e4hrend die Verbraucherpreisinflation und der Leitzins auf hohem Niveau bleiben werden. In diesem Szenario werden die Insolvenzen von 5.995 im 4. Quartal 2022 auf einen H\u00f6chststand von 8.370 pro Quartal im 2. Quartal 2024 ansteigen, was 26.600 “\u00dcberschussinsolvenzen” in den n\u00e4chsten zwei Jahren und 32.000 ab dem 4. Quartal 2021 bedeutet, mehr als nach dem GFC und der Rezession der 1990er Jahre.<\/p>\n “Nat\u00fcrlich h\u00e4ngt viel vom Verhalten der Gl\u00e4ubiger ab”, schreibt Olivia Cross von Capital Economics. “Wenn sie mehr Nachsicht walten lassen, k\u00f6nnte der Anstieg der Insolvenzen geringer ausfallen. Ebenso w\u00fcrde es weniger Insolvenzen geben, wenn die Rezession geringer ausf\u00e4llt als erwartet und\/oder die Zinss\u00e4tze fr\u00fcher gesenkt werden.<\/p>\n Die am st\u00e4rksten gef\u00e4hrdeten Wirtschaftszweige sind das Gastgewerbe, das Baugewerbe und andere Dienstleistungssektoren. Die Sektoren Verkehr, Finanzdienstleistungen und Landwirtschaft sind dagegen weniger anf\u00e4llig. Der Einzelhandel, der seit dem vierten Quartal 2019 den st\u00e4rksten Anstieg der Insolvenzen zu verzeichnen hat, liegt im mittleren Bereich der Skala. Der starke Anstieg der Energiekosten bedeutet jedoch, dass energieintensive Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes ebenfalls st\u00e4rker gef\u00e4hrdet sein k\u00f6nnten, w\u00e4hrend das starke Lohnwachstum den Dienstleistungssektor unter Druck setzen wird, da die Arbeitskosten einen gro\u00dfen Teil der Gesamtkosten ausmachen. Ganz allgemein werden steigende Zinss\u00e4tze die Schuldendienstkosten der Unternehmen erh\u00f6hen und die Wahrscheinlichkeit einer Insolvenz bei Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad, geringen Barreserven und geringen Betriebsmargen steigern.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Die Aktienkurse europ\u00e4ischer Banken gerieten Mitte M\u00e4rz ins Wanken, als die Angst vor der Instabilit\u00e4t der globalen Finanzm\u00e4rkte wieder aufflammte. Der Aktienkurs der Credit Suisse brach am Mittwoch (15. 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