{"id":21879,"date":"2020-11-11T16:50:20","date_gmt":"2020-11-11T15:50:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.debitos.com\/news\/zombiefirmen-in-europas-es-ist-zeit-den-schutz-fuer-alle-zu-ueberdenken\/"},"modified":"2020-11-30T13:25:50","modified_gmt":"2020-11-30T12:25:50","slug":"zombiefirmen-in-europas-es-ist-zeit-den-schutz-fuer-alle-zu-ueberdenken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/news\/zombiefirmen-in-europas-es-ist-zeit-den-schutz-fuer-alle-zu-ueberdenken\/","title":{"rendered":"Zombiefirmen in Europas: Schutz f\u00fcr alle \u00fcberdenken"},"content":{"rendered":"<p><strong>Der rasante Anstieg einer neuen Generation von Zombiefirmen in ganz Europa ist ein signifikantes Beispiel f\u00fcr die schwierige Entscheidungsfindung zwischen schlechten Optionen. Als Europa im Fr\u00fchjahr in den ersten Covid-19 bedingten Lockdown st\u00fcrzte, reagierten die Europ\u00e4ische Union (EU) und die nationalen Regierungen auf dem gesamten Kontinent schnell mit einer schwindelerregenden Reihe von Konjunkturimpulsen und geldpolitischen Lockerungen.<\/strong><\/p>\n<p>Zu dieser Zeit lobte der Markt die notwendigen Ma\u00dfnahmen zur Unterst\u00fctzung von Unternehmen in der Euro-Zone. Diese Ma\u00dfnahmen gehen aber unweigerlich mit m\u00f6glichen Cashflow-Problemen und der Unf\u00e4higkeit Schulden zu bedienen einher und bedingen Insolvenzrisiken. Die beispiellose Unterst\u00fctzung durch die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB), die EU und die nationalen Regierungen st\u00fctzten weite Teile der Unternehmen, die an den Rand gedr\u00e4ngt worden waren, als der erzwungene wirtschaftliche Winterschlaf zu dramatischen Einkommenseinbu\u00dfen f\u00fchrte.<\/p>\n<h4>Makro- und Mikrotreiber<\/h4>\n<p>Auf Makroebene hat die EZB im M\u00e4rz die Sicherheitsanforderungen f\u00fcr den Zugang zu gezielten l\u00e4ngerfristigen Refinanzierungsgesch\u00e4ften (TLTRO III) gelockert. Dies erm\u00f6glicht Banken (auch diesen mit h\u00f6heren Risiken) den Zugang zu Finanzmitteln, um Kredite an Unternehmen (und Haushalte) im Euro-Raum zu vergeben. Angesichts der Tatsache, dass der Zinssatz des TLTRO-Systems der EZB von der Einlagefazilit\u00e4t der EZB abgezogen wird, die derzeit minus 0,5 Prozent betr\u00e4gt, kommt dies einer Subventionierung der Unternehmenskredite durch die EZB gleich. Diese Subvention stieg im April rasch an, als die EZB einen Zinssatz von -1% f\u00fcr Eurobanken einf\u00fchrte, die die Nettokreditvergabe an Unternehmen (private Haushalte) f\u00fcr die zw\u00f6lf Monate bis M\u00e4rz 2021 nicht reduzierten. Dies f\u00fchrt zu einer verzerrten Kapitalallokation. Anstatt bei Banken Kredite zu den Finanzierungen von Investitionen zu beantragen, bietet die EZB den Banken jetzt Anreize, Kredite mit Subventionen zu vergeben, die die Nettozinsspanne der Banken erh\u00f6ht. Ziel war es, Insolvenzen zu verhindern und Arbeitspl\u00e4tze zu sch\u00fctzen, ohne die erwarteten Renditen zu erzielen. Zwangsl\u00e4ufig haben die Banken die \u00e4u\u00dferst preiswerte Dreijahresfinanzierung in Anspruch genommen. Im Juni nahmen die Banken Kredite in H\u00f6he von 1,3 Billionen Euro auf, gefolgt von weiteren 174,5 Milliarden Ende September. Nach Angaben der EZB beliefen sich die ausstehenden TLTRO-Kredite auf 1,7 Billionen Euro. Gleichzeitig startete die EZB das PELTRO-Programm (Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing Operations), eine 16-monatige Finanzierung f\u00fcr kleinere Banken, die nicht f\u00fcr TLTRO in Frage kommen. In der ersten Runde von PELTRO wurden 851 Millionen Euro aufgebracht, bei einem geringeren negativen Zins von -0,25%. Auch die nationalen Regierungen haben Unternehmen isoliert, allen voran Deutschland, das eine Billion Euro in Form von Krediten, Zusch\u00fcssen und subventionierten Besch\u00e4ftigungsf\u00f6rderungsprogrammen zugesagt hat.<\/p>\n<p>Auf der Mikroebene haben die meisten Regierungen der Eurozone die Insolvenzvorschriften gelockert. Darunter ein Moratorium f\u00fcr Gl\u00e4ubigerrechte, Konkurs f\u00fcr \u00fcberschuldete Unternehmen zu beantragen und die Verschiebungen f\u00fcr die Frist f\u00fcr die Einreichung von Steuerantr\u00e4gen und Zahlungen. Zwischen den Nationen bestehen nach wie vor erhebliche Unterschiede. So hat Deutschland beispielweise das Moratorium f\u00fcr Insolvenzantr\u00e4ge f\u00fcr \u00fcberschuldete Unternehmen bis zum Jahresende verl\u00e4ngert.<\/p>\n<h4>Neue Generation von Zombiefirmen<\/h4>\n<p>Insgesamt haben diese Ma\u00dfnahmen Banken und Unternehmen bei geringeren Insolvenzen, Kreditausf\u00e4llen und notleidenden Krediten (NPL) unterst\u00fctzt. Infolgedessen sanken die Unternehmensinsolvenzen im ersten Halbjahr 2020 gegen\u00fcber dem Vorjahr um 6,2%, sagt das statistische Bundesamt. Die Zahl der Forderungen potenzieller Gl\u00e4ubiger von Unternehmensinsolvenzen stieg jedoch nach Angaben der Anwaltskanzlei Pinsent Masons in der ersten H\u00e4lfte des Jahres 2020 auf 16,7 Milliarden Euro. 6,5 Milliarden Euro mehr als im gleichen Zeitraum des Jahres 2019. \u201eDie Anzahl der Unternehmensinsolvenzen bei gleichzeitiger Erh\u00f6hung der Gesamtzahl der Gl\u00e4ubigerforderungen ist ein Indikator f\u00fcr ein stark erh\u00f6htes Insolvenzrisiko in gro\u00dfen und mittleren Unternehmen\u201c, f\u00fcgte die Anwaltskanzlei hinzu.<\/p>\n<p>Generell droht laut einer McKinsey-Studie mehr als der H\u00e4lfte der europ\u00e4ischen KMU im n\u00e4chsten Jahr Konkurs, wenn die Ums\u00e4tze nicht steigen. Jedes f\u00fcnfte Unternehmen in Italien und Frankreich rechnet damit, innerhalb von sechs Monaten einen Insolvenzantrag stellen zu m\u00fcssen. Tats\u00e4chlich existieren viele Unternehmen nur in der Schutzblase der Gro\u00dfz\u00fcgigkeit der Zentralbanken und den Lockerungen der Insolvenz. Diese Unternehmen werden irgendwo zwischen Normalit\u00e4t und Tod \u00fcber Wasser gehalten und repr\u00e4sentieren damit die neue Generation der lebenden toten \u201eZombiefirmen\u201c.<\/p>\n<p>Zombiefirmen sind trotz anhaltender Unrentabilit\u00e4t vor den selbstreinigenden Traditionen der Markwirtschaft \u2013 n\u00e4mlich \u00dcbernahme oder Insolvenz \u2013 gesch\u00fctzt. Notwendige Umstrukturierungen werden aufgeschoben, w\u00e4hrend die Banken das Ausfallrisiko absichtlich nicht mit einberechnen und sich auf das Fortbestehen niedriger Zinss\u00e4tze verlassen. Dies verringert die Auswirkungen der Belastungen des Schuldendienstes. In einer im September ver\u00f6ffentlichen Studie zeigte die Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), dass der Anteil der b\u00f6rsennotierten Zombie-Unternehmen in den meisten L\u00e4ndern des Euro-Raums vor der Pandemie gestiegen ist. Dieser Trend d\u00fcrfte sich nach mehr als zwei Billionen Euro an Notfallkrediten, angef\u00fchrt von Banken in Deutschland, Italien, Spanien und Frankreich, mit ziemlicher Sicherheit noch weiter verst\u00e4rkt haben. Laut der Kreditagentur Creditreform k\u00f6nnte sich in Deutschland die Zahl der Zombieunternehmen aufgrund von Rettungsaktionen im Zusammenhang mit der Pandemie auf eins zu sechs verdoppelt haben.<\/p>\n<p>B\u00f6rsennotierte Zombiefirmen haben in der Regel einen negativen Cashflow, negative ICRs und sind bei KMUs st\u00e4rker vertreten. Im Vergleich zu Nicht-Zombiefirmen sind Zombiefirmen kleiner, weniger produktiv, h\u00f6her verschuldet und die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses oder einer \u00dcbernahme mehr als doppelt so hoch. Die Hauptfolge der Zombiefizierung von Unternehmen, in Europa und dar\u00fcber hinaus, ist eine verminderte wirtschaftliche Dynamik und Leistung, was zu \u201eStaueffekten\u201c f\u00fcr produktive Firmen f\u00fchrt und lebendige Neueinsteiger erstickt. Die BIZ-Studie, die auf Daten der Unternehmensebene \u00fcber b\u00f6rsennotierte Nicht-Finanzunternehmen in 14 fortgeschritten Finanzunternehmen basiert, zeigte auch, dass sich zwar die Mehrheit der Unternehmen von der Zombiefizierung erholen konnte, dass aber diejenigen, die es schafften, schwach blieben, und die wirtschaftliche Dynamik bremsten. \u201eSie haben eine hohe Wahrscheinlichkeit, in den Zombie-Status zur\u00fcckzufallen und ihre Produktivit\u00e4t und Dynamik ist deutlich geringer als die von Firmen, die noch nie in ihrem Leben Zombies waren\u201c, schrieben Ryan Banerjee und Boris Hofmann, Co-Autoren der BIZ-Studie Corporate Zombies: Anatomy and life cycle. \u201eMit anderen Worten, die Zombie-Krankheit scheint langfristige Sch\u00e4den auch bei denen zu verursachen, die sich von ihren erholen.<\/p>\n<p>Die Schw\u00e4che und die Risiken in den Unternehmenssektoren der fortgeschrittenen Wirtschaft werden daher m\u00f6glicherweise nicht vollst\u00e4ndig durch die Zahl der Zombiefirmen erfasst.\u201c Banerjee und Hofmann folgerten: \u201eUnsere Ergebnisse unterstreichen die Herausforderung, vor der die Beh\u00f6rden stehen, wenn sie Ma\u00dfnahmen ergreifen, um die Auswirkung der Coronavirus-Rezession auf Unternehmen einzud\u00e4mmen. Die heikle Aufgabe besteht darin, Unternehmen zu unterst\u00fctzen, die auch unter weniger extremen Bedingungen \u00fcberlebensf\u00e4hig w\u00e4ren, ohne die Dynamik der Unternehmen durch den Schutz der bereits schwachen und unproduktiven \u00fcberm\u00e4\u00dfig zu d\u00e4mpfen.<\/p>\n<p>Die Lebensf\u00e4higkeit eines Unternehmens sollte ein wichtiges Kriterium f\u00fcr die F\u00f6rderf\u00e4higkeit von Regierungen und Zentralbanken sein. Unternehmen zu unterst\u00fctzen, die ohne Coronavirus zu k\u00e4mpfen h\u00e4tten, ist eine stille Belohnung f\u00fcr schlechte Leistungen. Sie beseitigt die Marktdifferenzierung zwischen gewinnbringenden und unrentablen Unternehmen. Die l\u00e4ngerfristigen Auswirkungen k\u00f6nnten darin bestehen, dass die Produktivit\u00e4t des Euro-Raums in ein potenziell negatives Terrain zur\u00fcckf\u00e4llt. Sie ist die unbeabsichtigte Folge einer schnell denkenden Reaktion auf die wirtschaftlichen Folgen einer globalen Gesundheitskrise. Dar\u00fcber hinaus bef\u00fcrchten einige, dass die Zombifizierung das Verhalten gesunder Unternehmen infizieren k\u00f6nnte, die derzeit eine Absicherung haben, um notwendige Umstrukturierungen zu ignorieren. Wenn diese Politik im kommenden M\u00e4rz oder sp\u00e4ter nachl\u00e4sst, k\u00f6nnte es zu einer Insolvenzwelle kommen, die den Arbeitsmarkt und den Bankensektor belastet. Der Schwerpunkt muss vielleicht verfeinert werden, um erwartete zuk\u00fcnftige Insolvenzen einzud\u00e4mmen, indem nur Unternehmen mit nachweislich nachhaltigen Gesch\u00e4ftsaktivit\u00e4ten in einem pandemischen Umfeld unterst\u00fctzt werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Ein Gastbeitrag von James Wallace, Marktforscher und freier Journalist","protected":false},"author":220,"featured_media":15507,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-21879","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nachrichten-de"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21879","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/220"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21879"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21879\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21882,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21879\/revisions\/21882"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15507"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21879"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21879"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.debitos.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21879"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}